2017高級(jí)會(huì)計(jì)考試考點(diǎn)精講：企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法（一）

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：王妍2017-04-13 11:51:20

　　(4)選擇合適的折現(xiàn)率

　　折現(xiàn)率是指將未來(lái)預(yù)測(cè)期內(nèi)的預(yù)期收益換算成現(xiàn)值的比率，有時(shí)也稱資本成本率。通常，折現(xiàn)率可以通過(guò)加權(quán)平均資本成本模型確定(股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均)。

高級(jí)職稱

　　其中：

　　rwacc為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本;

　　D為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值;

　　E為企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值;

　　re為股權(quán)資本成本;

　　rd為債務(wù)資本成本。

　　【提示】計(jì)算資本成本率是稅后資本成本，因?yàn)槔⒅С隹梢栽诙惽翱鄢?，所以稅后債?wù)資本成本rd=r×(1-T)。其中：r為借款利率或者債券票面利率;T為企業(yè)所得稅稅率。

　　股權(quán)資本成本re的有兩種計(jì)算方式：

　　方法一：資本資產(chǎn)定價(jià)模型，其計(jì)算公式為：

高級(jí)會(huì)計(jì)師

　　其中：re為股權(quán)資本成本;

　　rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;

　　rm為市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率;

　　(rm-rf)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);

　　β為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常使用5年期或10年期國(guó)債利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是市場(chǎng)投資組合的預(yù)期報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之間的差額。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)，它可以衡量出個(gè)別股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不是企業(yè)的特有風(fēng)險(xiǎn)。

　　因?yàn)椴①?gòu)活動(dòng)通常會(huì)引起企業(yè)負(fù)債率的變化，進(jìn)而影響β系數(shù)，所以需要對(duì)β系數(shù)做必要的修正?？衫霉R達(dá)方程對(duì)β系數(shù)進(jìn)行調(diào)整，其計(jì)算公式如下：

高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)

　　其中： β1為負(fù)債經(jīng)營(yíng)的β系數(shù); β0為無(wú)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的β系數(shù);T為企業(yè)所得稅率;D為企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值;E為企業(yè)權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。

　　方法二：股利折現(xiàn)模型，根據(jù)股利估價(jià)模型一般公式，假設(shè)股利零增長(zhǎng)與股利固定增長(zhǎng)兩種情況下計(jì)算權(quán)益資本成本。

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高級(jí)職稱

(5)預(yù)測(cè)終值(企業(yè)連續(xù)價(jià)值)

　　估計(jì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量不可能無(wú)限制地預(yù)測(cè)下去，因此要對(duì)未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，即計(jì)算企業(yè)的終值。

　　企業(yè)終值一般可采用永久增長(zhǎng)模型(固定增長(zhǎng)模型)計(jì)算。永久增長(zhǎng)模型與DCF方法具有一致性，這種方法假定從計(jì)算終值的那一年起，自由現(xiàn)金流量是以固定的年復(fù)利率增長(zhǎng)的。企業(yè)終值計(jì)算公式為：

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