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2017注會(huì)《財(cái)管》例題:投資項(xiàng)目的敏感性分析

來(lái)源:東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編:魚(yú)羊2017-06-06 14:41:42
報(bào)考科目數(shù)量

3科

學(xué)習(xí)時(shí)長(zhǎng)

日均>3h

  2017年CPA考試復(fù)習(xí)正在進(jìn)行。跟隨小編一起制定好學(xué)習(xí)計(jì)劃,并且保證執(zhí)行計(jì)劃,按時(shí)完成每日任務(wù),積極備考,科學(xué)備考。選擇東奧的CPA輔導(dǎo)書(shū),幫助大家科學(xué)備考,學(xué)習(xí)更多注會(huì)財(cái)管知識(shí)點(diǎn)例題。

  【知識(shí)點(diǎn)】投資項(xiàng)目的敏感性分析

  【例題.綜合題】

  甲公司是一家制造業(yè)上市公司,主營(yíng)業(yè)務(wù)是易拉罐的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。為進(jìn)一步滿(mǎn)足市場(chǎng)需求,公司準(zhǔn)備新增一條智能化易拉罐生產(chǎn)線。目前,正在進(jìn)行該項(xiàng)目的可行性研究。

  相關(guān)資料如下:

  (1)該項(xiàng)目如果可行,擬在2016年12月31日開(kāi)始投資建設(shè)生產(chǎn)線,預(yù)計(jì)建設(shè)期1年,即項(xiàng)目將在2017年12月31日建設(shè)完成,2018年1月1日投資使用,該生產(chǎn)線預(yù)計(jì)購(gòu)置成本4000萬(wàn)元,項(xiàng)目預(yù)期持續(xù)3年,按稅法規(guī)定,該生產(chǎn)線折舊年限4年,殘值率5%。按直線法計(jì)提折舊,預(yù)計(jì)2020年12月31日項(xiàng)目結(jié)束時(shí)該生產(chǎn)線變現(xiàn)價(jià)值1800萬(wàn)元。

  (2)公司有一閑置廠房擬對(duì)外出租,每年租金60萬(wàn)元,在出租年度的上年年末收取。該廠房可用于安裝該生產(chǎn)線,安裝期間及投資后,該廠房均無(wú)法對(duì)外出租。

  (3)該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年生產(chǎn)并銷(xiāo)售12000萬(wàn)罐,產(chǎn)銷(xiāo)量以后每年按5%增長(zhǎng),預(yù)計(jì)易拉罐單位售價(jià)0.5元,單位變動(dòng)制造成本0.3元,每年付現(xiàn)銷(xiāo)售和管理費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的10%,2018年、2019年、2020年每年固定付現(xiàn)成本分別為200萬(wàn)元、250萬(wàn)元、300萬(wàn)元。

  (4)該項(xiàng)目預(yù)計(jì)營(yíng)運(yùn)資本占銷(xiāo)售收入的20%,墊支的營(yíng)運(yùn)資本在運(yùn)營(yíng)年度的上年年末投入,在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。

  (5)為籌資所需資金,該項(xiàng)目擬通過(guò)發(fā)行債券和留存收益進(jìn)行籌資,發(fā)行期限5年、面值1000元,票面利率6%的債券,每年末付息一次,發(fā)行價(jià)格960元。發(fā)行費(fèi)用率為發(fā)行

  價(jià)格的2%,公司普通股β系數(shù)1.5,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3.4%,市場(chǎng)組合必要報(bào)酬率7.4%。當(dāng)前公司資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為2/3,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1。

  (6)公司所得稅稅率25%。

  假設(shè)該項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量發(fā)生在2016年末,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在投產(chǎn)后各年末。

  要求:

  (1)計(jì)算債務(wù)稅后資本成本、股權(quán)資本成本和項(xiàng)目加權(quán)平均資本成本。(前已講)

  (2)計(jì)算項(xiàng)目2016年及以后各年年末現(xiàn)金凈流量及項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值,并判斷該項(xiàng)目是否可行(計(jì)算過(guò)程和結(jié)果填入下方表格)。(前已講)

  (3)假設(shè)其他條件不變,利用最大最小法計(jì)算生產(chǎn)線可接受的最高購(gòu)置價(jià)格

  【答案】

  (1)到期收益率法:960×(1-2%)=1000×6%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)

  內(nèi)插法求利率:

  當(dāng)利率=7%時(shí),現(xiàn)值959.01

  當(dāng)利率=8%時(shí),現(xiàn)值920.16

  (I-7%)/(8%-7%)=(940.8-959.01)/(920.16-959.01)

  I=7.47%

  稅后債務(wù)資本成本=7.47%×(1-25%)=5.60%

  貝塔資產(chǎn)=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1,貝塔權(quán)益=1×[1+(1-25%)×1/1]=1.75

  股權(quán)資本成本=3.4%+1.75×(7.4%-3.4%)=10.40%。

  加權(quán)資本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%。

  (2)年折舊額=4000×(1-5%)/4=950(萬(wàn)元)

  項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的賬面價(jià)值=4000-950×3=1150(萬(wàn)元)

2016年末

2017年末

2018年末

2019年末

2020年末

時(shí)點(diǎn)

0

1

2

3

4

設(shè)備購(gòu)置支出

-4000





銷(xiāo)售收入



12000×0.5=6000

6300

6615

營(yíng)運(yùn)資本



6000*20%=1200

1260

1323

墊支營(yíng)運(yùn)資本


-1200

-60

-63


回收營(yíng)運(yùn)資本





1323

時(shí)點(diǎn)

0

1

2

3

4

稅后收入



4500

4725

4961.25

稅后變動(dòng)成本費(fèi)用



12000×(0.3+0.05)×(1-25%)=-3150

-3307.5

-3472.875

喪失稅后租金收入

-60×(1-25%)=-45

-45

-45

-45


付現(xiàn)固定成本



200×(1-25%)=-150

250×(1-25%)=-187.5

300×(1-25%)=-225

折舊抵稅



950×25%=237.5

237.5

237.5


2016年末

2017年末

2018年末

2019年末

2020年末

變現(xiàn)價(jià)值





1800

賬面凈值





4000-3*950=1150

變現(xiàn)收益納稅





-(1800-1150)×25%=-162.5

回收殘值凈流量





1637.5

現(xiàn)金凈流量

-4045

-1245

1332.5

1359.5

4461.375

折現(xiàn)系數(shù)8%

1

0.9259

0.8573

0.7938

0.7350

現(xiàn)金流量現(xiàn)值

-4045

-1152.75

1142.35

1079.17

3279.11

凈現(xiàn)值

302.88





  項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于零,所以項(xiàng)目可行。

  (3)設(shè)增加的購(gòu)置成本為X萬(wàn)元。

  折舊:(4000+X)×(1-5%)/4=950+X×(1-5%)/4=950+0.2375X

  折舊抵稅=237.5+0.059375X

  增加的折舊抵稅=0.059375X

  賬面價(jià)值=(4000+ X)-(950+0.2375 X)×3=1150+0.2875 X

  終結(jié)點(diǎn)變現(xiàn)價(jià)值=1800

  終結(jié)點(diǎn)回收變現(xiàn)相關(guān)現(xiàn)金流量=1800-(1800-1150-0.2875 X)×25%=1637.5+0.071875 X

  增加的終結(jié)點(diǎn)回收變現(xiàn)相關(guān)現(xiàn)金流量=0.071875X

  -X+0.059375 X×(P/A,8%,3)×(P/F,8%,1)+0.071875X×(P/F,8%,4)+302.88=0

  解得X=376.03

  能夠接受的最高購(gòu)置價(jià)格=4000+376.03=4376.03(萬(wàn)元)。

  除了了解了注會(huì)的知識(shí)點(diǎn),記得一定要多做注會(huì)考試歷年試題,要會(huì)做題才能會(huì)考試。


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