2017注會《財管》例題:期權(quán)的投資策略1




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【知識點】期權(quán)的投資策略
【例題?計算題】甲公司是一家制造業(yè)上市公司,當(dāng)前每股市價50元,市場上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán),歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán),每份看漲期權(quán)可買入1股股票,每份看跌期權(quán)可賣出1股股票,看漲期權(quán)每份6元,看跌期權(quán)每份4元,兩種期權(quán)執(zhí)行價格均為50元,到期時間為6個月,目前,有四種投資組合方案可供選擇,保護性看跌期權(quán),拋補看漲期權(quán),多頭對敲,空頭對敲。
要求:
(1)投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi),應(yīng)選擇哪種投資組合?該投資組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個月后該股票價格下降20%,該投資組合的凈損益是多少?(注:計算投資組合凈損益時,不考慮期權(quán)價格,股票價格的貨幣時間價值。)
(2)投資者預(yù)期未來股價波動較小,應(yīng)該選擇哪種投資組合?該組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個月后股票價格上升5%,該投資組合的凈損益是多少?(注:計算投資組合凈損益時,不考慮期權(quán)價格,股票價格的貨幣時間價值。)
【答案】
(1)①選擇拋補看漲期權(quán)組合;
?、趻佈a性看漲期權(quán)組合的構(gòu)建方法是購買1股股票,并賣空1份以該股票為標(biāo)的的看漲期權(quán);
?、酃善眱r格下降,期權(quán)持有人不行權(quán),所以投資者的凈損益=40-50+6=-4(元)。
(2)①選擇空頭對敲組合;
?、谕顿Y者的凈損益=-(ST-X)+P0+C0=-[50×(1+5%)-50]+(4+6)=7.5(元)。
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