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2017注會《財管》例題:資本結(jié)構(gòu)決策分析方法3

來源:東奧會計在線責編:魚羊2017-06-22 18:58:09
報考科目數(shù)量

3科

學習時長

日均>3h

  注冊會計師2017考試時間為10月14日、15日,還要5個月左右的時間,大家準備得如何了呢,希望大家可以要提前做好時間安排規(guī)劃,讓備考更從容。為了幫助大家科學備考注會,小編準備了17年注冊會計師考試財管知識點例題。

  【知識點】資本結(jié)構(gòu)決策分析方法

  【例題?計算題】ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu),有關(guān)資料如下:

  (1)公司目前債務(wù)的賬面價值1000萬元,利息率為5%,債務(wù)的市場價值與賬面價值相同;普通股4000萬股,每股價格1元,所有者權(quán)益賬面金額4000萬元(與市價相同);每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅率為15%。

  (2)公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤率,每年將全部稅后凈利分派給股東,因此預計未來增長率為零。

  (3)為了提高企業(yè)價值,該公司擬改變資本結(jié)構(gòu),舉借新的債務(wù),替換舊的債務(wù)并回購部分普通股??晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個:①舉借新債務(wù)的總額為2000萬元,預計利息率為6%;②舉借新債務(wù)的總額為3000萬元,預計利息率7%。

  (4)假設(shè)當前資本市場上無風險利率為4%,市場風險溢價為5%。

  要求:

  (1)計算該公司目前的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)(計算結(jié)果均保留小數(shù)點后4位)。

  (2)計算該公司無負債的貝塔系數(shù)和無負債的權(quán)益成本(提示:根據(jù)賬面價值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù),下同)。

  (3)計算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值(實體價值計算結(jié)果保留整數(shù),以萬元為單位)。

  (4)判斷企業(yè)應否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù),如果需要調(diào)整應選擇哪一個方案?(2006年)

  【答案】

  (1)負債1000萬元時的權(quán)益成本和貝塔系數(shù)

  由于凈利潤全部發(fā)放股利:

  股利=凈利潤=(息前稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(萬元)

  根據(jù)股利折現(xiàn)模型:

  權(quán)益資本成本=股利/市價=382.5/4000=9.56%

  由于:權(quán)益資本成本=無風險利率+β×市場風險溢價

  所以:β=(權(quán)益資本成本-無風險利率)÷市場風險溢價

  β=(9.56%-4%)÷5%=1.1120

  (2)貝塔資產(chǎn)=貝塔權(quán)益÷[1+產(chǎn)權(quán)比率×(1-所得稅稅率)]=1.1120÷(1+1/4×0.85)=0.9171

  權(quán)益成本=4%+5%×0.9171=8.59%

  (3)①負債水平為2000萬元的貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值

  貝塔系數(shù)=貝塔資產(chǎn)×[1+負債/權(quán)益×(1-所得稅稅率)]

  =0.9171×(1+2/3×0.85)=1.4368

  權(quán)益成本=4%+5%×1.4368=11.18%

  權(quán)益價值=股利/權(quán)益成本=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(萬元)

  債務(wù)價值=2000萬元

  公司實體價值=2889+2000=4889(萬元)

 ?、谪搨?000萬元的貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實體價值

  貝塔系數(shù)=0.9171×(1+3/2×0.85)=2.0864

  權(quán)益成本=4%+5%×2.0864=14.43%

  權(quán)益價值=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(萬元)

  實體價值=1708+3000=4708(萬元)

  (4)企業(yè)不應調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)目前的價值大,加權(quán)平均資本成本低。

  2017注冊會計師考試基礎(chǔ)階段備考正在火熱進行當中,很多考生應該都已經(jīng)學了一部分注冊會計師17教材了,東奧小編整理了一些注會備考攻略匯總,希望能夠幫助大家更順利的備考,一起來看一下吧。

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