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2017注會(huì)《財(cái)管》知識(shí)點(diǎn):可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估

來(lái)源:東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編:魚(yú)羊2017-06-29 13:27:51
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  【知識(shí)點(diǎn)】混合籌資——可轉(zhuǎn)換債券籌資

  (二)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估

  可轉(zhuǎn)換債券與附有認(rèn)股權(quán)證的債券較為類(lèi)似。二者之間最重要的區(qū)別在于附有認(rèn)股權(quán)證的債券可以與認(rèn)股權(quán)證剝離流通,而可轉(zhuǎn)換債券則不能??赊D(zhuǎn)換債券允許其持有人可以在轉(zhuǎn)換期內(nèi)的任一時(shí)間將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為一定數(shù)目的公司股票。

  可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值取決于純債券價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值和期權(quán)價(jià)值。

  1.純債券價(jià)值。純債券價(jià)值是指可轉(zhuǎn)換債券如不具備轉(zhuǎn)換的特征,僅僅當(dāng)作普通債券持有的情況下,可以在市場(chǎng)上銷(xiāo)售的價(jià)值。純債券價(jià)值取決于利率的一般水平和違約風(fēng)險(xiǎn)程度。

  下圖描述了純債券價(jià)值和股價(jià)的關(guān)系。在圖中暗含了一個(gè)假設(shè):可轉(zhuǎn)換債券無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)。在該種情況下,純債券價(jià)值不依賴于股價(jià),故畫(huà)為一條直線。

29.1

  注:上圖所示,可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值,或者說(shuō)底線價(jià)值,取決于純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值二者孰高。

  2.轉(zhuǎn)換價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值是指如果可轉(zhuǎn)換債券能以當(dāng)前市價(jià)立即轉(zhuǎn)換為普通股,則這些可轉(zhuǎn)換債券所能取得的價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值的典型計(jì)算方法是:將每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)乘以普通股的當(dāng)前價(jià)格。在轉(zhuǎn)換比率一定的前提條件下,轉(zhuǎn)換價(jià)值是由公司普通股的價(jià)格決定的,隨著普通股價(jià)格的漲跌,轉(zhuǎn)換價(jià)值也相應(yīng)漲跌,即轉(zhuǎn)換價(jià)值與普通股價(jià)格同比例增減變動(dòng)。

  3.期權(quán)價(jià)值??赊D(zhuǎn)換債券的價(jià)值通常會(huì)超過(guò)純債券價(jià)值及轉(zhuǎn)換價(jià)值。之所以會(huì)發(fā)生這種情況,一般是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券的持有者不必立即轉(zhuǎn)換。相反地,持有者可以通過(guò)等待并在將來(lái)利用純債券價(jià)值與轉(zhuǎn)換價(jià)值二者孰高來(lái)選擇對(duì)自己有利的策略(即:轉(zhuǎn)換為普通股劃算還是當(dāng)作純債券持有劃算)。這份通過(guò)等待而得到的選擇權(quán)(即期權(quán))也有價(jià)值,它將引起可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值高于可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值。

  當(dāng)普通股價(jià)格比較低的時(shí)候,可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值主要顯著地受到純債券價(jià)值的影響;當(dāng)普通股價(jià)格比較高的時(shí)候,可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值主要顯著地受到轉(zhuǎn)換價(jià)值的影響。以上結(jié)論可在下圖中說(shuō)明:

29.2

  注:可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值是底線價(jià)值和期權(quán)價(jià)值的總和。

  可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值等于其純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值二者之間的最大值。

  則可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值等于其純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值二者之間的最大值與其期權(quán)價(jià)值之和。即:可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值=max(純債券價(jià)值與轉(zhuǎn)換價(jià)值)+期權(quán)價(jià)值

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