2017注會《財管》每日一大題：資本成本

來源：東奧會計在線責(zé)編：魚羊2017-09-27 18:02:33

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　　【所屬章節(jié)】

　　《財務(wù)成本管理》第四章資本成本

　　【知識點】資本成本

　　【例題綜合題】甲公司正在編制2015年的財務(wù)計劃，公司財務(wù)主管請你協(xié)助計算個別資本成本和加權(quán)平均資本成本。有關(guān)信息如下：

　　(1)公司銀行借款年利率當(dāng)前是8%，明年將下降為7.9%，并保持借新債還舊債維持目前的借款規(guī)模，借款期限為5年，每年年末付息一次，本金到期償還;

　　(2)公司債券面值為1000元，票面利率為8%，期限為10年，每年年末付息一次，到期還本，當(dāng)前市價為850元;

　　(3)公司普通股面值為1元，普通股股數(shù)為400萬股，當(dāng)前每股市價為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元/股，預(yù)計每股收益增長率維持6%，并保持20%的股利支付率不變;

　　(4)公司當(dāng)前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為：

　　單位：萬元

銀行借款	200
長期債券	550
普通股	400
留存收益	440

　　(5)公司所得稅稅率為25%;

　　(6)公司普通股的β值為1.2;

　　(7)當(dāng)前國債的收益率為4.5%，市場上普通股平均收益率為12.5%。

　　(計算單項資本成本時，百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù))

　　要求：

　　(1)計算銀行借款的稅后資本成本。

　　(2)計算債券的稅后資本成本。

　　(3)分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價模型估計股權(quán)資本成本，并計算兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。

　　(4)如果僅靠內(nèi)部籌資，明年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權(quán)平均資本成本。

　　【答案】

　　(1)銀行借款的稅后資本成本=7.9%×(1-25%)=5.93%

　　(2)債券成本的計算：

　　NPV=1000×8%×(P/A，rd，10)+1000×(P/F，rd，10)-850

　　當(dāng)rd=10%時：

　　NPV=1000×8%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)-850 =80×6.1446+1000×0.3855-850 =27.068(元)

　　當(dāng)rd=12%時：

　　NPV=1000×8%×(P/A，12%，10)+1000×(P/F，12%，10)-850 =80×5.6502+1000×0.3220-850 =-75.984(元)

　　rd=10%+×(12%-10%)=10.53%

　　債券稅后資本成本=10.53%×(1-25%)=7.90%。

　　(3)普通股成本和留存收益成本的計算：

　　股利增長模型：

　　普通股成本= +6%=12.75%

　　資本資產(chǎn)定價模型：

　　普通股成本=4.5%+1.2×(12.5%-4.5%)=4.5%+9.6%=14.1%

　　普通股平均成本=(12.75%+14.1%)÷2=13.43%。

　　(4)留存收益數(shù)額：

　　明年每股收益=(0.35÷20%)×(1+6%)=1.75×1.06=1.855(元)

　　明年留存收益數(shù)額=1.855×400×(1-20%)+440=593.6+440=1033.6(萬元)

　　計算加權(quán)平均資本成本：

項目

金額

占百分比

單項成本

加權(quán)平均

銀行借款

長期債券

普通股

留存收益

200

550

400

1033.6

9.16%

25.19%

18.32%

47.33%

5.93%

7.90%

13.43%

0.54%

1.99%

2.46%

6.36%

合計

2183.6

100%

11.35%

　　財務(wù)成本管理作為注會考試中一門科目，其難度經(jīng)常被低估。CPA考試是以會計和審計科目作為核心展開的，而會計和審計相關(guān)內(nèi)容的展開，其核心交匯點在于企業(yè)財務(wù)報表。注冊會計師考試時間為10月14-15日，記得提前做好考試安排和準(zhǔn)備。

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