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2017注會《財管》每日一大題:投資項目資本預(yù)算

來源:東奧會計在線責(zé)編:魚羊2017-09-27 18:04:59
報考科目數(shù)量

3科

學(xué)習(xí)時長

日均>3h

  注冊會計師考試臨近,在考試中主觀題分?jǐn)?shù)很高,學(xué)習(xí)答題技巧方法非常重要,小編準(zhǔn)備了財務(wù)管理每日大題,幫助大家訓(xùn)練解題能力,積累經(jīng)驗。

  【所屬章節(jié)】

  《財務(wù)成本管理》第五章 投資項目資本預(yù)算

  【知識點(diǎn)】投資項目資本預(yù)算

  【例題 綜合題】公司是一家餐飲連鎖上市公司。為在首都機(jī)場開設(shè)一個新門店,參加機(jī)場內(nèi)一處商鋪的租約競標(biāo)。出租方要求,租約合同為期5年,不再續(xù)約,租金在合同生效時一次付清。相關(guān)資料如下:

  (1)F公司目前股價40元/股,流通在外的普通股股數(shù)為2500萬股。債務(wù)市值60000萬元,到期收益率8%。無風(fēng)險利率6%,權(quán)益市場風(fēng)險溢價8%,F(xiàn)公司的β系數(shù)為1.8。

  (2)F公司開設(shè)機(jī)場門店后,第1年預(yù)計營業(yè)收入300萬元,第2、3、4年預(yù)計營業(yè)收入均為400萬元,第5年預(yù)計營業(yè)收入300萬元。預(yù)計營業(yè)變動成本為營業(yè)收入的60%,營業(yè)固定成本(不含設(shè)備折舊或租金)為每年40萬元。假設(shè)營業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在年末。

  (3)開設(shè)機(jī)場門店需添置相關(guān)設(shè)備,預(yù)計購置成本為250萬元,沒有運(yùn)輸、安裝、維護(hù)等其他費(fèi)用。按照稅法規(guī)定,可采用雙倍余額遞減法計提折舊,折舊年限 為5年,假設(shè)期末賬面價值為零(提示:雙倍余額遞減法在折舊年限的倒數(shù)兩年改為直線法)。合同結(jié)束時,預(yù)計該設(shè)備的變現(xiàn)價值為40萬元。

  (4)開業(yè)時需投入營運(yùn)資本10萬元,合同結(jié)束時全部收回。

  (5)F公司適用的所得稅稅率為25%。

  要求:

  (1)假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型成立,以市值為資本結(jié)構(gòu)權(quán)重,計算該公司的加權(quán)平均資本成本。

  (2)為使該項目盈利,請問F公司競價時最高的租金報價是多少?

  (3)假設(shè)每年營業(yè)收入相同,如果出租方要求的最低競價租金為50萬元,為使該項目有利, F公司每年最低的營業(yè)收入應(yīng)是多少?

  【答案】

  (1)權(quán)益資本成本=6%+8%×1.8=20.4%

  債務(wù)資本成本=8%×(1-25%)=6%

  加權(quán)平均資本成本=

加權(quán)平均資本成本1

  =15%。

  (2)第1年設(shè)備的折舊費(fèi)=250×2/5=100(萬元)

  第2年設(shè)備的折舊費(fèi)=(250-100)×2/5=60(萬元)

  第3年設(shè)備的折舊費(fèi)=(250-100-60)×2/5 =36(萬元)

  第4、5年設(shè)備的折舊費(fèi)=(250-100-60-36)/2=27(萬元)

  設(shè)F公司競價時的租金報價為X,則有:

  第1年末營業(yè)現(xiàn)金流量=300×(1-25%)-300×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+100×25%+x/5 ×25%=85+x/5×25%=85+0.05X

  第2年末營業(yè)現(xiàn)金流量=400×(1-25%)-400×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+60×25%+x/5 ×25%=105+x/5×25%=105+0.05X

  第3年末營業(yè)現(xiàn)金流量=400×(1-25%)-400×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+36×25%+x/5 ×25%=99+x/5×25%=99+0.05X

  第4年末營業(yè)現(xiàn)金流量=400×(1-25%)-400×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+27×25%+x/5 ×25%=96.75+x/5×25%=96.75+0.05X

  第5年末營業(yè)現(xiàn)金流量=300×(1-25%)-300×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+27×25%+x/5×25%=66.75+x/5 ×25%=66.75+0.05X

  第5年末設(shè)備變現(xiàn)流入=40-(40-0)×25%=30(萬元)

  NPV=-250-10-X+(85+0.05X)×(P/F,15%,1)+(105+0.05X)×(P/F,15%,2)+ (99+0.05X)×(P/F,15%,3)+(96.75+0.05X)×(P/F,15%,4)+(66.75+0.05X+30+10)×(P /F,15%,5)=66.80-0.83X

  令NPV=0,求得:X=80.48(萬元)

  為使該項目盈利,F(xiàn)公司競價時最高的租金報價是80.48萬元。

  (3)如果出租方要求的最低競價租金為50萬元,為使該項目有利,F(xiàn)公司每年最低的營業(yè)收入假設(shè)為Y,假設(shè)每年營業(yè)收入相同。

  第1-5年每年攤銷租金=50÷5=10(萬元)

  第1年末營業(yè)現(xiàn)金流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+100×25%+10×25%

  =0.3Y-2.5

  第2年末營業(yè)現(xiàn)金流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+60×25%+10×25%

  =0.3Y-12.5

  第3年末營業(yè)現(xiàn)金流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+36×25%+10×25%

  =0.3Y-18.5

  第4、5年末營業(yè)現(xiàn)金流量=Y×(1-25%)-Y×60%×(1-25%)-40×(1-25%)+27×25%+10×25%

  =0.3Y-20.75

  第5年末設(shè)備變現(xiàn)流入=40-(40-0)×25%=30(萬元)

  則有:

  NPV=-250-10-50+(0.3Y-2.5)×(P/F,15%,1)+(0.3Y-12.5)×(P/F,15%,2)+(0.3Y- 18.5)×(P/F,15%,3)+(0.3Y-20.75)×(P/F,15%,4)+(0.3Y-20.75+30+10)×(P /F,15%,5)

  =-250-10-50+(0.3Y-2.5)×0.8696+(0.3Y-12.5)×0.7561+(0.3Y-18.5)×0.6575+(0.3Y-20.75)×0.5718+(0.3Y+19.25)×0.4972

  =-336.0828+1.0057Y

  令NPV=0,求得:Y=334.18(萬元)

  如果出租方要求的最低競價租金為50萬元,為使該項目有利, F公司每年最低的營業(yè)收入為334.18萬元。

  東奧小編會和大家一起攜手并進(jìn),共同應(yīng)對CPA備考路上的難題。有了堅定的目標(biāo)我們才能更踏實(shí)地前進(jìn)。注會準(zhǔn)考證打印入口已經(jīng)開通,時間為9月18日—9月30日、10月9日—10月11日,記得提前打印。

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