確定現(xiàn)金流量應注意的問題

1.時點化假設

①第一筆現(xiàn)金流出的時間為“現(xiàn)在”時點即“零”時點。不管它的日歷時間是幾月幾日。在此基礎上，一年為一個計息期。

②對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設現(xiàn)金在每個“計息期期初”支付；如果特別指明支付日期，如3個月后支付100萬元，則要考慮在此期間的貨幣時間價值。

③對于收入、成本、利潤以及所得稅如果沒有特殊指明，均假設在“計息期期末”取得（固定資產(chǎn)更新決策的現(xiàn)金流量確定除外，變現(xiàn)損益對稅的影響與變現(xiàn)時點一致）。

2.項目投資的實體現(xiàn)金流量假設

（1）計算項目凈現(xiàn)值的兩種方法

某公司的資本結(jié)構(gòu)為負債60%，所有者權(quán)益為40%；負債的稅后成本為5%，所有者權(quán)益的成本為20%，其加權(quán)平均成本為：

加權(quán)平均成本=5%×60%+20%×40%=11%

該公司正在考慮一個投資項目，該項目需要投資100萬元，預計每年產(chǎn)生稅后（息前）現(xiàn)金流量11萬元，其風險與公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險相同。該項目可以不斷地持續(xù)下去，即可以得到一個永續(xù)年金。公司計劃籌集60萬元的債務資本，稅后的利息率仍為5%，企業(yè)為此每年流出現(xiàn)金3萬元；籌集40萬元的權(quán)益資本，要求的報酬率仍為20%。

（2）結(jié)論

①兩種方法計算的凈現(xiàn)值沒有實質(zhì)區(qū)別。不能用股東要求的報酬率去折現(xiàn)企業(yè)實體的現(xiàn)金流量，也不能用企業(yè)加權(quán)平均的資本成本折現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量。

②實體現(xiàn)金流量法比股權(quán)現(xiàn)金流量法簡潔。

提示：

本教材項目投資現(xiàn)金流量采用實體現(xiàn)金流量。