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計(jì)算內(nèi)含增長(zhǎng)率的三連乘法如何操作？

老師，內(nèi)涵增長(zhǎng)率用三連乘積除以1-三連乘積，這里的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，為什么不能用營(yíng)業(yè)收入除以凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)呀？如果這么算的話，答案就是4.82%

外部資本需求的測(cè)算可持續(xù)增長(zhǎng)率的測(cè)算 2020-07-05 23:31:36

問(wèn)題來(lái)源：

甲公司是一家家具生產(chǎn)公司，2019年管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)如下：
單位：萬(wàn)元

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）	2019年
經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)	2000
經(jīng)營(yíng)負(fù)債	250
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)	1750
凈負(fù)債	70
股東權(quán)益	1680
利潤(rùn)表項(xiàng)目（年度）	2019年
營(yíng)業(yè)收入	2500
凈利潤(rùn)	100
備注：股利支付率	20%

甲公司目前沒(méi)有金融資產(chǎn)，未來(lái)也不準(zhǔn)備持有金融資產(chǎn)，2019年股東權(quán)益增加除本年利潤(rùn)留存外，無(wú)其他增加項(xiàng)目。
要求：

（1）簡(jiǎn)述可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率的概念，并簡(jiǎn)述可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件。

可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變營(yíng)業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變權(quán)益乘數(shù)和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的增長(zhǎng)率。內(nèi)含增長(zhǎng)率是只靠?jī)?nèi)部積累（即增加留存收益）實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率。
可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件是：
①公司的營(yíng)業(yè)凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息；
②公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平；
③公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；
④公司目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)利潤(rùn)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；
⑤不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股票回購(gòu)）。

（2）計(jì)算甲公司2019年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

利潤(rùn)留存率=1-20%=80%

可持續(xù)增長(zhǎng)率==5%

（3）如果甲公司2020年的營(yíng)業(yè)凈利率、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股利支付率不變，計(jì)算甲公司的內(nèi)含增長(zhǎng)率。

內(nèi)含增長(zhǎng)率==4.79%

或：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占營(yíng)業(yè)收入的比=1750/2500=70%

營(yíng)業(yè)凈利率=100/2500=4%

0=70%-×4%×80%

內(nèi)含增長(zhǎng)率=4.79%

（4）如果甲公司2020年的銷售增長(zhǎng)率為8%，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與股利支付率不變，營(yíng)業(yè)凈利率可提高到6%并能涵蓋借款增加的利息，計(jì)算甲公司2020年的融資總需求與外部籌資額。（★★）

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營(yíng)業(yè)收入/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）不變，即凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)/營(yíng)業(yè)收入）不變，因此凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占營(yíng)業(yè)收入的比=1750/2500=70%
融資總需求=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加=增加的營(yíng)業(yè)收入×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占營(yíng)業(yè)收入的比=2500×8%×70%=140（萬(wàn)元）
外部融資額=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加-留存收益的增加=140-2500×（1+8%）×6%×80%=10.4（萬(wàn)元）。

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