卸載B權益的計算公式是什么?
卸載B權益=1.1/(1+(1-0)*30%),因為不考慮稅,答案是1.1*(1-30%)為什么這么算
問題來源:
(本小題8分)
資料:
(1)A公司是一個鋼鐵企業(yè),擬進入前景看好的汽車制造業(yè)?,F(xiàn)找到一個投資機會,利用B公司的技術生產(chǎn)汽車零件,并將零件出售給B公司。B公司是一個有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預計該項目需固定資產(chǎn)投資750萬元,可以持續(xù)5年。會計部門估計每年固定成本(不含折舊)為40萬元,變動成本是每件180元。固定資產(chǎn)計提折舊采用直線法,折舊年限為5年,估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40000件,B公司可以接受250元/件的價格。生產(chǎn)部門估計需要增加250萬元的營運資本投資。
(2)A和B均為上市公司,A公司的貝塔系數(shù)為0.8,資產(chǎn)負債率為50%;B公司的貝塔系數(shù)為1.1,資產(chǎn)負債率為30%。
(3)A公司不打算改變當前的資本結構。稅前債務資本成本預計為8%。
(4)無風險資產(chǎn)報酬率為4.3%,市場組合的預期報酬率為9.3%。
(5)為簡化計算,假設沒有所得稅。
要求:
(1)計算評價該項目使用的折現(xiàn)率;
投資項目分為規(guī)模擴張型項目和非規(guī)模擴張型項目,所謂規(guī)模擴張型項目是指新項目與原項目屬于生產(chǎn)同一類型產(chǎn)品;非規(guī)模擴張型項目是指新項目與原項目屬于生產(chǎn)不同類型產(chǎn)品。而本題顯然屬于非規(guī)模擴張型項目。非規(guī)模擴張型項目β權益的確定步驟:
①確定參照項目的β權益(因為一般情況下,參照項目是有負債的,所以,其已知的β為β權益):β權益=1.1
②將參照項目的β權益轉換為β資產(chǎn):
β資產(chǎn)=×β權益=
×β權益=(1-資產(chǎn)負債率)×β權益=(1-30%)×1.1=0.77
③將參照項目的β資產(chǎn)視為新項目的β資產(chǎn):即新項目的β資產(chǎn)=0.77
④將新項目的β資產(chǎn)轉換為β權益:
β權益=權益乘數(shù)×β資產(chǎn)=1/(1-資產(chǎn)負債率)×β資產(chǎn)=×0.77=1.54
⑤最后計算加權平均資本成本:
權益資本成本=rRF+β權益×(rm-rRF)=4.3%+1.54×(9.3%-4.3%)=12%
加權平均資本成本=×rs+
×rd×(1-T)=50%×12%+50%×8%×(1-0)=10%
在實體現(xiàn)金流量法下,折現(xiàn)率用的是加權平均資本成本;而在股權現(xiàn)金流量法下,折現(xiàn)率用的是權益資本成本。本題屬于實體現(xiàn)金流量法,所以,評價該項目使用的折現(xiàn)率應該是項目的加權平均資本成本。
(2)計算項目的凈現(xiàn)值;
第0年現(xiàn)金凈流量=-(750+250)=-1000(萬元)
經(jīng)營階段每年營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅=EBIT×(1-T)+折舊
由于沒有所得稅,所以就不存在折舊的抵稅效應,即:經(jīng)營階段每年營業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊,年折舊=(750-50)/5=140(萬元)
第1至4年營業(yè)現(xiàn)金流量=(250×4-180×4-40-140)+140=240(萬元)
第5年現(xiàn)金凈流量=240+50+250=540(萬元)
凈現(xiàn)值=240×(P/A,10%,4)+540×(P/F,10%,5)-1000=240×3.1699+540×0.6209-1000=96.06(萬元)
(3)假如預計的固定成本(不含折舊)和變動成本、固定資產(chǎn)殘值、營運資本和單價只在±10%以內變動,這個項目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少?
單價=250×(1-10%)=225(元)
單位變動成本=180×(1+10%)=198(元)
固定成本(不含折舊)=40×(1+10%)=44(萬元)
殘值收入=50×(1-10%)=45(萬元)
增加的營運資本=250×(1+10%)=275(萬元)
年折舊=(750-45)/5=141(萬元)
第0年現(xiàn)金凈流量=-(750+275)=-1025(萬元)
第1至4年營業(yè)現(xiàn)金流量=(225×4-198×4-44-141)+141=64(萬元)
第5年現(xiàn)金凈流量=64+45+275=384(萬元)
凈現(xiàn)值=64×(P/A,10%,4)+384×(P/F,10%,5)-1025=64×3.1699+384×0.6209-1025=-583.70(萬元)
(4)分別計算利潤為零、營業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。
設利潤為0的年銷量為X,(250-180)×X-40-140=0,解得:X=2.57(萬件)
設營業(yè)現(xiàn)金凈流量為0的年銷量為Y,[(250-180)×Y-40-140]+140=0,解得:Y=0.57(萬件)
設凈現(xiàn)值為0的年銷量為Z,NPV=-1000+{[(250-180)×Z-40-140]+140}×(P/A,10%,5)+(250+50)×(P/F,10%,5)=0,解得:Z=3.64(萬件)。
【提示】本題的主要考核點是項目投資的折現(xiàn)率的確定、項目凈現(xiàn)值的計算、凈現(xiàn)值的敏感性計算和分析以及利潤、營業(yè)現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值等相關指標的關系。本題的主要難點是第(1)問折現(xiàn)率的計算上。本題的關鍵是掌握可比公司法下A公司的β權益的計算。

樊老師
2019-10-16 17:08:55 6994人瀏覽
卸載公式=貝塔權益/[1+(1-所得稅稅率)*產(chǎn)權比率],不存在所得稅的情況下,貝塔資產(chǎn)=貝塔權益/(1+產(chǎn)權比率),1+產(chǎn)權比率=權益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負債率)。所以答案是卸載公式計算為=1.1*(1-30%)。
您再理解下,繼續(xù)加油哦~
相關答疑
-
2025-06-24
-
2020-09-29
-
2020-09-08
-
2020-06-23
-
2020-05-10
您可能感興趣的CPA試題