卸載B權(quán)益的計(jì)算公式是什么?
卸載B權(quán)益=1.1/(1+(1-0)*30%),因?yàn)椴豢紤]稅,答案是1.1*(1-30%)為什么這么算
問題來源:
(本小題8分)
資料:
(1)A公司是一個鋼鐵企業(yè),擬進(jìn)入前景看好的汽車制造業(yè)。現(xiàn)找到一個投資機(jī)會,利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件,并將零件出售給B公司。B公司是一個有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資750萬元,可以持續(xù)5年。會計(jì)部門估計(jì)每年固定成本(不含折舊)為40萬元,變動成本是每件180元。固定資產(chǎn)計(jì)提折舊采用直線法,折舊年限為5年,估計(jì)凈殘值為50萬元。營銷部門估計(jì)各年銷售量均為40000件,B公司可以接受250元/件的價(jià)格。生產(chǎn)部門估計(jì)需要增加250萬元的營運(yùn)資本投資。
(2)A和B均為上市公司,A公司的貝塔系數(shù)為0.8,資產(chǎn)負(fù)債率為50%;B公司的貝塔系數(shù)為1.1,資產(chǎn)負(fù)債率為30%。
(3)A公司不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)。稅前債務(wù)資本成本預(yù)計(jì)為8%。
(4)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為4.3%,市場組合的預(yù)期報(bào)酬率為9.3%。
(5)為簡化計(jì)算,假設(shè)沒有所得稅。
要求:
(1)計(jì)算評價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率;
投資項(xiàng)目分為規(guī)模擴(kuò)張型項(xiàng)目和非規(guī)模擴(kuò)張型項(xiàng)目,所謂規(guī)模擴(kuò)張型項(xiàng)目是指新項(xiàng)目與原項(xiàng)目屬于生產(chǎn)同一類型產(chǎn)品;非規(guī)模擴(kuò)張型項(xiàng)目是指新項(xiàng)目與原項(xiàng)目屬于生產(chǎn)不同類型產(chǎn)品。而本題顯然屬于非規(guī)模擴(kuò)張型項(xiàng)目。非規(guī)模擴(kuò)張型項(xiàng)目β權(quán)益的確定步驟:
①確定參照項(xiàng)目的β權(quán)益(因?yàn)橐话闱闆r下,參照項(xiàng)目是有負(fù)債的,所以,其已知的β為β權(quán)益):β權(quán)益=1.1
②將參照項(xiàng)目的β權(quán)益轉(zhuǎn)換為β資產(chǎn):
β資產(chǎn)=×β權(quán)益=
×β權(quán)益=(1-資產(chǎn)負(fù)債率)×β權(quán)益=(1-30%)×1.1=0.77
③將參照項(xiàng)目的β資產(chǎn)視為新項(xiàng)目的β資產(chǎn):即新項(xiàng)目的β資產(chǎn)=0.77
④將新項(xiàng)目的β資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為β權(quán)益:
β權(quán)益=權(quán)益乘數(shù)×β資產(chǎn)=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)×β資產(chǎn)=×0.77=1.54
⑤最后計(jì)算加權(quán)平均資本成本:
權(quán)益資本成本=rRF+β權(quán)益×(rm-rRF)=4.3%+1.54×(9.3%-4.3%)=12%
加權(quán)平均資本成本=×rs+
×rd×(1-T)=50%×12%+50%×8%×(1-0)=10%
在實(shí)體現(xiàn)金流量法下,折現(xiàn)率用的是加權(quán)平均資本成本;而在股權(quán)現(xiàn)金流量法下,折現(xiàn)率用的是權(quán)益資本成本。本題屬于實(shí)體現(xiàn)金流量法,所以,評價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率應(yīng)該是項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本。
(2)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;
第0年現(xiàn)金凈流量=-(750+250)=-1000(萬元)
經(jīng)營階段每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅=EBIT×(1-T)+折舊
由于沒有所得稅,所以就不存在折舊的抵稅效應(yīng),即:經(jīng)營階段每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=EBIT+折舊,年折舊=(750-50)/5=140(萬元)
第1至4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=(250×4-180×4-40-140)+140=240(萬元)
第5年現(xiàn)金凈流量=240+50+250=540(萬元)
凈現(xiàn)值=240×(P/A,10%,4)+540×(P/F,10%,5)-1000=240×3.1699+540×0.6209-1000=96.06(萬元)
(3)假如預(yù)計(jì)的固定成本(不含折舊)和變動成本、固定資產(chǎn)殘值、營運(yùn)資本和單價(jià)只在±10%以內(nèi)變動,這個項(xiàng)目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少?
單價(jià)=250×(1-10%)=225(元)
單位變動成本=180×(1+10%)=198(元)
固定成本(不含折舊)=40×(1+10%)=44(萬元)
殘值收入=50×(1-10%)=45(萬元)
增加的營運(yùn)資本=250×(1+10%)=275(萬元)
年折舊=(750-45)/5=141(萬元)
第0年現(xiàn)金凈流量=-(750+275)=-1025(萬元)
第1至4年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=(225×4-198×4-44-141)+141=64(萬元)
第5年現(xiàn)金凈流量=64+45+275=384(萬元)
凈現(xiàn)值=64×(P/A,10%,4)+384×(P/F,10%,5)-1025=64×3.1699+384×0.6209-1025=-583.70(萬元)
(4)分別計(jì)算利潤為零、營業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。
設(shè)利潤為0的年銷量為X,(250-180)×X-40-140=0,解得:X=2.57(萬件)
設(shè)營業(yè)現(xiàn)金凈流量為0的年銷量為Y,[(250-180)×Y-40-140]+140=0,解得:Y=0.57(萬件)
設(shè)凈現(xiàn)值為0的年銷量為Z,NPV=-1000+{[(250-180)×Z-40-140]+140}×(P/A,10%,5)+(250+50)×(P/F,10%,5)=0,解得:Z=3.64(萬件)。
【提示】本題的主要考核點(diǎn)是項(xiàng)目投資的折現(xiàn)率的確定、項(xiàng)目凈現(xiàn)值的計(jì)算、凈現(xiàn)值的敏感性計(jì)算和分析以及利潤、營業(yè)現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值等相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系。本題的主要難點(diǎn)是第(1)問折現(xiàn)率的計(jì)算上。本題的關(guān)鍵是掌握可比公司法下A公司的β權(quán)益的計(jì)算。

樊老師
2019-10-16 17:08:55 6993人瀏覽
卸載公式=貝塔權(quán)益/[1+(1-所得稅稅率)*產(chǎn)權(quán)比率],不存在所得稅的情況下,貝塔資產(chǎn)=貝塔權(quán)益/(1+產(chǎn)權(quán)比率),1+產(chǎn)權(quán)比率=權(quán)益乘數(shù)=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)。所以答案是卸載公式計(jì)算為=1.1*(1-30%)。
您再理解下,繼續(xù)加油哦~
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