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每股收益無(wú)差別點(diǎn)這個(gè)公式不理解，請(qǐng)講解一下

老師每股收益無(wú)差別點(diǎn)這個(gè)公式不理解請(qǐng)講一下吧

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 2021-04-18 22:09:16

問(wèn)題來(lái)源：

甲公司發(fā)行在外的普通股總股數(shù)為3000萬(wàn)股，其全部債務(wù)為6000萬(wàn)元（年利息率為6%）。公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要追加籌資2400萬(wàn)元，有兩種方案選擇：
A方案：增發(fā)普通股600萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)4元。
B方案：按面值發(fā)行債券2400萬(wàn)元，票面利率為8%。
公司采用資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的每股收益分析法進(jìn)行方案選擇。假設(shè)發(fā)行股票和發(fā)行債券的籌資費(fèi)忽略不計(jì)，經(jīng)測(cè)算，追加籌資后公司銷(xiāo)售額可以達(dá)到3600萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為50%，固定成本總額為600萬(wàn)元，公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：

（1）計(jì)算兩種方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)（即兩種方案的每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)）。

（EBIT-6000×6%）×（1-25%）/（3000+600）=（EBIT-6000×6%-2400×8%）×（1-25%）/3000
解得：EBIT=1512（萬(wàn)元）

（2）計(jì)算公司追加籌資后的預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)。

追加籌資后的預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=3600×（1-50%）-600=1200（萬(wàn)元）

（3）根據(jù)要求（1）和要求（2）的計(jì)算結(jié)果，判斷公司應(yīng)當(dāng)選擇何種籌資方案，并說(shuō)明理由。（2019年卷Ⅱ）

應(yīng)當(dāng)選擇A方案增發(fā)普通股籌資。因?yàn)樽芳踊I資后的預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)1200萬(wàn)元小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)1512萬(wàn)元，所以應(yīng)當(dāng)選擇股權(quán)籌資，即選擇A方案。

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