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為什么拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以將凈損益限定在有限的區(qū)間？

期權(quán)的投資策略 2025-03-05 22:33:59

問題來源：

例·2016計(jì)算題

　甲公司是一家制造業(yè)上市公司。當(dāng)前每股市價(jià)40元。市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)：歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票；看漲期權(quán)每份5元，看跌期權(quán)每份3元。兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為40元，到期時(shí)間均為6個(gè)月。目前，有四種投資組合方案可供選擇：保護(hù)性看跌期權(quán)、拋補(bǔ)性看漲期權(quán)，多頭對(duì)敲、空頭對(duì)敲。

要求：

（1）投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi)，應(yīng)選擇哪種投資組合？該投資組合應(yīng)如何構(gòu)建？假設(shè)6個(gè)月后該股票價(jià)格上漲20%，該投資組合的凈損益是多少？（注：計(jì)算組合凈損益時(shí)，不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）

（2）投資者預(yù)期未來股價(jià)大幅度波動(dòng)，應(yīng)選擇哪種投資組合？該投資組合應(yīng)如何構(gòu)建？假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格下跌50%，該投資組合的凈收益是多少？（注：計(jì)算組合凈損益時(shí)，不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）

【答案】

（1）凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi)，應(yīng)該采取的是拋補(bǔ)性看漲期權(quán)。

拋補(bǔ)性看漲期權(quán)構(gòu)建方法是指購(gòu)買一股股票，同時(shí)出售該股票的一股看漲期權(quán)。

假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格上漲20%，即股價(jià)=40×（1+20%）=48（元）

組合的凈收入=40（元），組合凈損益=40+5-40=5（元）

（2）預(yù)計(jì)未來價(jià)格大幅度變動(dòng)，應(yīng)采用多頭對(duì)敲策略。

多頭對(duì)敲構(gòu)建方法是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。

假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格下跌50%，即股價(jià)=40×（1-50%）=20（元）

組合凈收入=40-20=20（元）

組合凈損益=20-（3+5）=12（元）

擴(kuò)展

2016年另一套卷的問題

投資者預(yù)期未來股價(jià)波動(dòng)較小，應(yīng)該選擇哪種投資組合？該組合應(yīng)該如何構(gòu)建？假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格上升5%，該投資組合的凈損益是多少？（注：計(jì)算投資組合凈損益時(shí)，不考慮期權(quán)價(jià)格、股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值。）

【答案】

預(yù)計(jì)未來股價(jià)波動(dòng)較小，應(yīng)該采取空頭對(duì)敲策略。

空頭對(duì)敲是指同時(shí)賣出一股股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。

6個(gè)月后該股票價(jià)格上升5%，即股價(jià)=40×（1+5%）=42（元）

組合凈收入=40-42=-2（元）

組合凈損益=-2+（3+5）=6（元）

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