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為什么拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以將凈損益限定在有限的區(qū)間?

期權(quán)的投資策略 2025-03-05 22:33:59

問(wèn)題來(lái)源:

例·2016計(jì)算題
 甲公司是一家制造業(yè)上市公司。當(dāng)前每股市價(jià)40元。市場(chǎng)上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán):歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)。每份看漲期權(quán)可買(mǎi)入1股股票,每份看跌期權(quán)可賣(mài)出1股股票;看漲期權(quán)每份5元,看跌期權(quán)每份3元。兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為40元,到期時(shí)間均為6個(gè)月。目前,有四種投資組合方案可供選擇:保護(hù)性看跌期權(quán)、拋補(bǔ)性看漲期權(quán),多頭對(duì)敲、空頭對(duì)敲。
要求:
(1)投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi),應(yīng)選擇哪種投資組合?該投資組合應(yīng)如何構(gòu)建?假設(shè)6個(gè)月后該股票價(jià)格上漲20%,該投資組合的凈損益是多少?(注:計(jì)算組合凈損益時(shí),不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值)
(2)投資者預(yù)期未來(lái)股價(jià)大幅度波動(dòng),應(yīng)選擇哪種投資組合?該投資組合應(yīng)如何構(gòu)建?假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格下跌50%,該投資組合的凈收益是多少?(注:計(jì)算組合凈損益時(shí),不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值)

【答案】

(1)凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi),應(yīng)該采取的是拋補(bǔ)性看漲期權(quán)。
拋補(bǔ)性看漲期權(quán)構(gòu)建方法是指購(gòu)買(mǎi)一股股票,同時(shí)出售該股票的一股看漲期權(quán)。
假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格上漲20%,即股價(jià)=40×(1+20%)=48(元)
組合的凈收入=40(元),組合凈損益=40+5-40=5(元)
(2)預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格大幅度變動(dòng),應(yīng)采用多頭對(duì)敲策略。
多頭對(duì)敲構(gòu)建方法是同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。
假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格下跌50%,即股價(jià)=40×(1-50%)=20(元)
組合凈收入=40-20=20(元)
組合凈損益=20-(3+5)=12(元)
擴(kuò)展
2016年另一套卷的問(wèn)題
投資者預(yù)期未來(lái)股價(jià)波動(dòng)較小,應(yīng)該選擇哪種投資組合?該組合應(yīng)該如何構(gòu)建?假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格上升5%,該投資組合的凈損益是多少?(注:計(jì)算投資組合凈損益時(shí),不考慮期權(quán)價(jià)格、股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值。)
【答案】
預(yù)計(jì)未來(lái)股價(jià)波動(dòng)較小,應(yīng)該采取空頭對(duì)敲策略。
空頭對(duì)敲是指同時(shí)賣(mài)出一股股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。
6個(gè)月后該股票價(jià)格上升5%,即股價(jià)=40×(1+5%)=42(元)
組合凈收入=40-42=-2(元)
組合凈損益=-2+(3+5)=6(元)
查看完整問(wèn)題

宮老師

2025-03-06 19:51:59 269人瀏覽

尊敬的學(xué)員,您好:

拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的投資組合是股票+空頭看漲期權(quán)

組合的凈損益=股票凈損益+空頭看漲期權(quán)的凈損益=ST-S0+[-MAX(ST-X,0)+C]=ST-S0-MAX(ST-X,0)+C

當(dāng)股價(jià)>執(zhí)行價(jià)時(shí),組合的凈損益=ST-S0-(ST-X)+C=X-S0+C,股價(jià)上漲時(shí),組合的凈損益是最大的。

上面公式可知,X-S0+C是個(gè)常數(shù),因此說(shuō)該組合是鎖定了最高凈損益

當(dāng)股價(jià)<執(zhí)行價(jià)時(shí),組合的凈損益=ST-S0+C,當(dāng)股價(jià)=0時(shí),組合的凈損益最小,此時(shí)的凈損益=C-S0

根據(jù)上面推理可知:拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的凈損益在X-S0+C和C-S0之間。

每天努力,就會(huì)看到不一樣的自己,加油!

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