為什么拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以將凈損益限定在有限的區(qū)間？
問(wèn)題來(lái)源：
例·2016計(jì)算題
要求：
（1）投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi)，應(yīng)選擇哪種投資組合？該投資組合應(yīng)如何構(gòu)建？假設(shè)6個(gè)月后該股票價(jià)格上漲20%，該投資組合的凈損益是多少？（注：計(jì)算組合凈損益時(shí)，不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）
（2）投資者預(yù)期未來(lái)股價(jià)大幅度波動(dòng)，應(yīng)選擇哪種投資組合？該投資組合應(yīng)如何構(gòu)建？假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格下跌50%，該投資組合的凈收益是多少？（注：計(jì)算組合凈損益時(shí)，不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）
【答案】
（1）凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi)，應(yīng)該采取的是拋補(bǔ)性看漲期權(quán)。
拋補(bǔ)性看漲期權(quán)構(gòu)建方法是指購(gòu)買(mǎi)一股股票，同時(shí)出售該股票的一股看漲期權(quán)。
假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格上漲20%，即股價(jià)=40×（1+20%）=48（元）
組合的凈收入=40（元），組合凈損益=40+5-40=5（元）
（2）預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格大幅度變動(dòng)，應(yīng)采用多頭對(duì)敲策略。
多頭對(duì)敲構(gòu)建方法是同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。
假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格下跌50%，即股價(jià)=40×（1-50%）=20（元）
組合凈收入=40-20=20（元）
組合凈損益=20-（3+5）=12（元）
擴(kuò)展2016年另一套卷的問(wèn)題
投資者預(yù)期未來(lái)股價(jià)波動(dòng)較小，應(yīng)該選擇哪種投資組合？該組合應(yīng)該如何構(gòu)建？假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格上升5%，該投資組合的凈損益是多少？（注：計(jì)算投資組合凈損益時(shí)，不考慮期權(quán)價(jià)格、股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值。）
【答案】
預(yù)計(jì)未來(lái)股價(jià)波動(dòng)較小，應(yīng)該采取空頭對(duì)敲策略。
空頭對(duì)敲是指同時(shí)賣(mài)出一股股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。
6個(gè)月后該股票價(jià)格上升5%，即股價(jià)=40×（1+5%）=42（元）
組合凈收入=40-42=-2（元）
組合凈損益=-2+（3+5）=6（元）
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宮老師
2025-03-06 19:51:59 269人瀏覽
尊敬的學(xué)員，您好：
拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的投資組合是股票+空頭看漲期權(quán)
組合的凈損益=股票凈損益+空頭看漲期權(quán)的凈損益=ST-S0+[-MAX(ST-X,0)+C]=ST-S0-MAX(ST-X,0)+C
當(dāng)股價(jià)>執(zhí)行價(jià)時(shí)，組合的凈損益=ST-S0-（ST-X）+C=X-S0+C，股價(jià)上漲時(shí)，組合的凈損益是最大的。
上面公式可知，X-S0+C是個(gè)常數(shù)，因此說(shuō)該組合是鎖定了最高凈損益
當(dāng)股價(jià)<執(zhí)行價(jià)時(shí)，組合的凈損益=ST-S0+C，當(dāng)股價(jià)=0時(shí)，組合的凈損益最小，此時(shí)的凈損益=C-S0
根據(jù)上面推理可知：拋補(bǔ)性看漲期權(quán)的凈損益在X-S0+C和C-S0之間。
每天努力，就會(huì)看到不一樣的自己，加油！
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