【例題·計(jì)算分析題】甲公司是一家制造業(yè)上市公司，當(dāng)前每股市價(jià)40元，市場上有兩種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)，每份看漲期權(quán)可買入1股股票，每份看跌期權(quán)可賣出1股股票，看漲期權(quán)每份5元，看跌期權(quán)每份3元，兩種期權(quán)執(zhí)行價(jià)格均為40元，到期時(shí)間均為6個(gè)月，目前，有四種投資組合方案可供選擇：保護(hù)性看跌期權(quán)，拋補(bǔ)看漲期權(quán)，多頭對(duì)敲，空頭對(duì)敲。

要求：

（1）投資者希望將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi)，應(yīng)選擇哪種投資組合？該投資組合應(yīng)該如果構(gòu)建？假設(shè)6個(gè)月后該股票價(jià)格上漲20%，該投資組合的凈損益是多少？

（2）投資者預(yù)期未來股價(jià)大幅度波動(dòng)，應(yīng)該選擇哪種投資組合？該組合應(yīng)該如果構(gòu)建？假設(shè)6個(gè)月后股票價(jià)格下跌50%，該投資組合的凈損益是多少？（注：計(jì)算投資組合凈損益時(shí)，不考慮期權(quán)價(jià)格，股票價(jià)格的貨幣時(shí)間價(jià)值）（2016年）

【答案】

（1）應(yīng)該選擇拋補(bǔ)性看漲期權(quán)，可將凈損益限定在有限區(qū)間內(nèi)。

購買1股股票，同時(shí)出售該股票的1股看漲期權(quán)。

6個(gè)月到期時(shí)該股票價(jià)格=40×（1+20%）=48（元）

組合的凈損益=（48-40）+[（40-48）+5]=5（元）

（2）預(yù)期股價(jià)大幅波動(dòng)，不知道股價(jià)上升還是下降應(yīng)該選擇多頭對(duì)敲組合。多頭對(duì)敲就是同時(shí)買進(jìn)一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)。

6個(gè)月到期時(shí)股票價(jià)格=40×（1-50%）=20（元），看跌期權(quán)凈損益=（40-20）-3=17（元）；股票價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格，看漲期權(quán)凈損益=-5（元），組合凈損益=17+（-5）=12（元）。