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老師,MM理論兩種差異的比較調(diào)整,調(diào)整在哪個(gè)地方呀?

資本結(jié)構(gòu)的MM理論 2024-08-17 10:34:46

問(wèn)題來(lái)源:

二、資本結(jié)構(gòu)的MM理論
(一)MM理論的假設(shè)前提
1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤(rùn)的方差來(lái)衡量,具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類(Homogeneous Risk Class)。
2.投資者等市場(chǎng)參與者對(duì)公司未來(lái)的收益與風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的(Homogeneous Expectations)。
3.完善的資本市場(chǎng)(perfect Capital Markets),即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒(méi)有交易成本,且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。
4.借債無(wú)風(fēng)險(xiǎn),即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,與債務(wù)數(shù)量無(wú)關(guān)。
5.全部現(xiàn)金流都是永續(xù)的,即所有公司息稅前利潤(rùn)具有永續(xù)的零增長(zhǎng)特征,債券也是永續(xù)的。
(二)無(wú)企業(yè)所得稅條件下的MM理論
基本觀點(diǎn)
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān),企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)
表達(dá)式
VL0=EBITrWACC0=VU0=EBITrsU0
相關(guān)結(jié)論
(1)無(wú)稅有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VL0=無(wú)稅無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VU0
(2)無(wú)稅有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無(wú)稅無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本,即:rWACC0=rsU0
基本觀點(diǎn)
有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加
表達(dá)式
rsL0=rsU0+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=rsU0+rsU0-rd0DE
相關(guān)結(jié)論
無(wú)稅時(shí):
(1)有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsL0=無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsU0+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
(2)債務(wù)與股東權(quán)益的比值(D/E)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)成正比例變動(dòng)關(guān)系
用圖8-1來(lái)表述無(wú)企業(yè)所得稅情況下的MM理論。
(三)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論
命題Ⅰ
基本觀點(diǎn)
隨著企業(yè)負(fù)債比例提高,企業(yè)價(jià)值也隨之提高,在理論上全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí),企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大
表達(dá)式
VLT=VUT+DT
相關(guān)結(jié)論
有稅有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VLT=具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的有稅無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VUT+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值
基本觀點(diǎn)
有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加
表達(dá)式
rsLT=rsUT+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=rsUT+rsUT-rdT1-TDE
相關(guān)結(jié)論
(1)有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsL=相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsu+與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
(2負(fù)債比重和所得稅稅率會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小
有稅條件下的MM理論兩個(gè)命題如圖8-2所示。
總結(jié)
有稅條件下的MM理論與無(wú)稅條件下的MM理論的關(guān)系
區(qū)別
項(xiàng)目
無(wú)稅的MM理論
有稅的MM理論
企業(yè)價(jià)值
負(fù)債比重影響企業(yè)價(jià)值
負(fù)債比重越大,企業(yè)價(jià)值越大
加權(quán)平均資本成本
負(fù)債比重影響加權(quán)平均資本成本
負(fù)債比重越大,
加權(quán)平均資本成本越低
聯(lián)系
項(xiàng)目
無(wú)稅的MM理論
有稅的MM理論
資本結(jié)構(gòu)對(duì)權(quán)益資本成本影響
負(fù)債比重越大,權(quán)益資本成本越高
負(fù)債比重越大,權(quán)益資本成本越高
受是否考慮稅的影響,二者會(huì)有差異
資本結(jié)構(gòu)對(duì)負(fù)債資本成本影響
不影響
不影響
二者的差異是由(1-T)引起的,有稅時(shí)的負(fù)債資本成本比無(wú)稅時(shí)的要
查看完整問(wèn)題

丁老師

2024-08-17 11:14:53 544人瀏覽

尊敬的學(xué)員,您好:

在無(wú)企業(yè)所得稅的條件下,MM理論認(rèn)為企業(yè)的總價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān),即不論企業(yè)是通過(guò)股權(quán)融資還是債務(wù)融資,企業(yè)的總價(jià)值都是不變的。然而,在考慮企業(yè)所得稅的情況下,由于債務(wù)的利息支付可以在稅前扣除,降低了企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān),因此債務(wù)融資會(huì)提高企業(yè)價(jià)值。這就是所謂的“稅盾效應(yīng)”。所以,MM理論在有無(wú)企業(yè)所得稅的條件下的主要調(diào)整在于稅務(wù)對(duì)債務(wù)融資的影響,進(jìn)而影響企業(yè)的總價(jià)值。

希望可以幫助到您O(∩_∩)O~
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