老師,MM理論兩種差異的比較調(diào)整,調(diào)整在哪個地方呀?
問題來源:
命 題 Ⅰ | 基本觀點 | 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān),企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān) |
表達式 | VL0=EBITrWACC0=VU0=EBITrsU0 | |
相關(guān)結(jié)論 | (1)無稅有負債企業(yè)的價值VL0=無稅無負債企業(yè)的價值VU0 (2)無稅有負債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營風險等級相同的無稅無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本,即:rWACC0=rsU0 | |
命 題 Ⅱ | 基本觀點 | 有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加 |
表達式 | rsL0=rsU0+風險溢價=rsU0+(rsU0-rd0)DE | |
相關(guān)結(jié)論 | 無稅時: (1)有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsL0=無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsU0+風險溢價 (2)債務與股東權(quán)益的比值(D/E)與風險溢價成正比例變動關(guān)系 |

命題Ⅰ | 基本觀點 | 隨著企業(yè)負債比例提高,企業(yè)價值也隨之提高,在理論上全部融資來源于負債時,企業(yè)價值達到最大 |
表達式 | VLT=VUT+DT | |
相關(guān)結(jié)論 | 有稅有負債企業(yè)的價值VLT=具有相同經(jīng)營風險等級的有稅無負債企業(yè)的價值VUT+債務利息抵稅收益的現(xiàn)值 | |
命 題 Ⅱ | 基本觀點 | 有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加 |
表達式 | rsLT=rsUT+風險溢價=rsUT+(rsUT-rdT)(1-T)DE | |
相關(guān)結(jié)論 | (1)有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsL=相同經(jīng)營風險等級的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsu+與以市值計算的債務與權(quán)益比例成比例的風險溢價 (2)負債比重和所得稅稅率會影響風險溢價的大小 |


項目 | 無稅的MM理論 | 有稅的MM理論 |
企業(yè)價值 | 負債比重不影響企業(yè)價值 | 負債比重越大,企業(yè)價值越大 |
加權(quán)平均資本成本 | 負債比重不影響加權(quán)平均資本成本 | 負債比重越大, 加權(quán)平均資本成本越低 |
項目 | 無稅的MM理論 | 有稅的MM理論 |
資本結(jié)構(gòu)對權(quán)益資本成本影響 | 負債比重越大,權(quán)益資本成本越高 | 負債比重越大,權(quán)益資本成本越高 |
受是否考慮稅的影響,二者會有差異 | ||
資本結(jié)構(gòu)對負債資本成本影響 | 不影響 | 不影響 |
二者的差異是由(1-T)引起的,有稅時的負債資本成本比無稅時的要小 |

丁老師
2024-08-17 11:14:53 543人瀏覽
在無企業(yè)所得稅的條件下,MM理論認為企業(yè)的總價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān),即不論企業(yè)是通過股權(quán)融資還是債務融資,企業(yè)的總價值都是不變的。然而,在考慮企業(yè)所得稅的情況下,由于債務的利息支付可以在稅前扣除,降低了企業(yè)的稅務負擔,因此債務融資會提高企業(yè)價值。這就是所謂的“稅盾效應”。所以,MM理論在有無企業(yè)所得稅的條件下的主要調(diào)整在于稅務對債務融資的影響,進而影響企業(yè)的總價值。
希望可以幫助到您O(∩_∩)O~相關(guān)答疑
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