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老師,MM理論兩種差異的比較調(diào)整,調(diào)整在哪個地方呀?

資本結(jié)構(gòu)的MM理論 2024-08-17 10:34:46

問題來源:

二、資本結(jié)構(gòu)的MM理論
(一)MM理論的假設前提
1.經(jīng)營風險可以用息稅前利潤的方差來衡量,具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險同類(Homogeneous Risk Class)。
2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的(Homogeneous Expectations)。
3.完善的資本市場(perfect Capital Markets),即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本,且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。
4.借債無風險,即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率,與債務數(shù)量無關(guān)。
5.全部現(xiàn)金流都是永續(xù)的,即所有公司息稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征,債券也是永續(xù)的。
(二)無企業(yè)所得稅條件下的MM理論
基本觀點
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān),企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)
表達式
VL0=EBITrWACC0=VU0=EBITrsU0
相關(guān)結(jié)論
(1)無稅有負債企業(yè)的價值VL0=無稅無負債企業(yè)的價值VU0
(2)無稅有負債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營風險等級相同的無稅無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本,即:rWACC0=rsU0
基本觀點
有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加
表達式
rsL0=rsU0+風險溢價=rsU0+rsU0-rd0DE
相關(guān)結(jié)論
無稅時:
(1)有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsL0=無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsU0+風險溢價
(2)債務與股東權(quán)益的比值(D/E)與風險溢價成正比例變動關(guān)系
用圖8-1來表述無企業(yè)所得稅情況下的MM理論。
(三)有企業(yè)所得稅條件下的MM理論
命題Ⅰ
基本觀點
隨著企業(yè)負債比例提高,企業(yè)價值也隨之提高,在理論上全部融資來源于負債時,企業(yè)價值達到最大
表達式
VLT=VUT+DT
相關(guān)結(jié)論
有稅有負債企業(yè)的價值VLT=具有相同經(jīng)營風險等級的有稅無負債企業(yè)的價值VUT+債務利息抵稅收益的現(xiàn)值
基本觀點
有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加
表達式
rsLT=rsUT+風險溢價=rsUT+rsUT-rdT1-TDE
相關(guān)結(jié)論
(1)有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsL=相同經(jīng)營風險等級的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsu+與以市值計算的債務與權(quán)益比例成比例的風險溢價
(2負債比重和所得稅稅率會影響風險溢價的大小
有稅條件下的MM理論兩個命題如圖8-2所示。
總結(jié)
有稅條件下的MM理論與無稅條件下的MM理論的關(guān)系
區(qū)別
項目
無稅的MM理論
有稅的MM理論
企業(yè)價值
負債比重影響企業(yè)價值
負債比重越大,企業(yè)價值越大
加權(quán)平均資本成本
負債比重影響加權(quán)平均資本成本
負債比重越大,
加權(quán)平均資本成本越低
聯(lián)系
項目
無稅的MM理論
有稅的MM理論
資本結(jié)構(gòu)對權(quán)益資本成本影響
負債比重越大,權(quán)益資本成本越高
負債比重越大,權(quán)益資本成本越高
受是否考慮稅的影響,二者會有差異
資本結(jié)構(gòu)對負債資本成本影響
不影響
不影響
二者的差異是由(1-T)引起的,有稅時的負債資本成本比無稅時的要
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丁老師

2024-08-17 11:14:53 543人瀏覽

尊敬的學員,您好:

在無企業(yè)所得稅的條件下,MM理論認為企業(yè)的總價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān),即不論企業(yè)是通過股權(quán)融資還是債務融資,企業(yè)的總價值都是不變的。然而,在考慮企業(yè)所得稅的情況下,由于債務的利息支付可以在稅前扣除,降低了企業(yè)的稅務負擔,因此債務融資會提高企業(yè)價值。這就是所謂的“稅盾效應”。所以,MM理論在有無企業(yè)所得稅的條件下的主要調(diào)整在于稅務對債務融資的影響,進而影響企業(yè)的總價值。

希望可以幫助到您O(∩_∩)O~
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