老師,MM理論兩種差異的比較調(diào)整,調(diào)整在哪個(gè)地方呀?
問(wèn)題來(lái)源:
命 題 Ⅰ | 基本觀點(diǎn) | 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān),企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān) |
表達(dá)式 | VL0=EBITrWACC0=VU0=EBITrsU0 | |
相關(guān)結(jié)論 | (1)無(wú)稅有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VL0=無(wú)稅無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VU0 (2)無(wú)稅有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無(wú)稅無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本,即:rWACC0=rsU0 | |
命 題 Ⅱ | 基本觀點(diǎn) | 有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加 |
表達(dá)式 | rsL0=rsU0+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=rsU0+(rsU0-rd0)DE | |
相關(guān)結(jié)論 | 無(wú)稅時(shí): (1)有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsL0=無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsU0+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (2)債務(wù)與股東權(quán)益的比值(D/E)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)成正比例變動(dòng)關(guān)系 |

命題Ⅰ | 基本觀點(diǎn) | 隨著企業(yè)負(fù)債比例提高,企業(yè)價(jià)值也隨之提高,在理論上全部融資來(lái)源于負(fù)債時(shí),企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大 |
表達(dá)式 | VLT=VUT+DT | |
相關(guān)結(jié)論 | 有稅有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VLT=具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的有稅無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VUT+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值 | |
命 題 Ⅱ | 基本觀點(diǎn) | 有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加 |
表達(dá)式 | rsLT=rsUT+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=rsUT+(rsUT-rdT)(1-T)DE | |
相關(guān)結(jié)論 | (1)有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsL=相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本rsu+與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) (2)負(fù)債比重和所得稅稅率會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小 |


項(xiàng)目 | 無(wú)稅的MM理論 | 有稅的MM理論 |
企業(yè)價(jià)值 | 負(fù)債比重不影響企業(yè)價(jià)值 | 負(fù)債比重越大,企業(yè)價(jià)值越大 |
加權(quán)平均資本成本 | 負(fù)債比重不影響加權(quán)平均資本成本 | 負(fù)債比重越大, 加權(quán)平均資本成本越低 |
項(xiàng)目 | 無(wú)稅的MM理論 | 有稅的MM理論 |
資本結(jié)構(gòu)對(duì)權(quán)益資本成本影響 | 負(fù)債比重越大,權(quán)益資本成本越高 | 負(fù)債比重越大,權(quán)益資本成本越高 |
受是否考慮稅的影響,二者會(huì)有差異 | ||
資本結(jié)構(gòu)對(duì)負(fù)債資本成本影響 | 不影響 | 不影響 |
二者的差異是由(1-T)引起的,有稅時(shí)的負(fù)債資本成本比無(wú)稅時(shí)的要小 |

丁老師
2024-08-17 11:14:53 544人瀏覽
在無(wú)企業(yè)所得稅的條件下,MM理論認(rèn)為企業(yè)的總價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān),即不論企業(yè)是通過(guò)股權(quán)融資還是債務(wù)融資,企業(yè)的總價(jià)值都是不變的。然而,在考慮企業(yè)所得稅的情況下,由于債務(wù)的利息支付可以在稅前扣除,降低了企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān),因此債務(wù)融資會(huì)提高企業(yè)價(jià)值。這就是所謂的“稅盾效應(yīng)”。所以,MM理論在有無(wú)企業(yè)所得稅的條件下的主要調(diào)整在于稅務(wù)對(duì)債務(wù)融資的影響,進(jìn)而影響企業(yè)的總價(jià)值。
希望可以幫助到您O(∩_∩)O~相關(guān)答疑
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