題中的負債與權(quán)益比2:3和3:2是怎么得來的？

兩個負債/權(quán)益的比例2/3和3/2哪來的？權(quán)益除了所有者權(quán)益那個目前所有的股本要加嘛？

資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2020-05-26 14:47:27

問題來源：

ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：
（1）公司目前債務(wù)的賬面價值1000萬元，利息率為5%，債務(wù)的市場價值與賬面價值相同；普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元；假設(shè)不存在優(yōu)先股，每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。
（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派給股東，因此預(yù)計未來股利增長率為零。
（3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)，剩余部分回購部分普通股。可供選擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個：①舉借新債務(wù)的總額為2000萬元，預(yù)計利息率為6%；②舉借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計利息率為7%。
（4）假設(shè)當前資本市場上無風險利率為4%，市場風險溢價為5%。
要求：

（1）計算該公司目前的權(quán)益資本成本和貝塔系數(shù)。（β系數(shù)的計算結(jié)果保留4位小數(shù)）

由于凈利潤全部發(fā)放股利：

股利=凈利潤=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）

=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（萬元）

根據(jù)股利折現(xiàn)模型：

權(quán)益資本成本=股利/市價=382.5/4000=9.56%

由于：權(quán)益資本成本=無風險利率+β×市場風險溢價

所以：β=（權(quán)益資本成本-無風險利率）/市場風險溢價=（9.56%-4%）/5%=1.1120

（2）計算該公司無負債的貝塔系數(shù)和無負債的權(quán)益資本成本（提示：根據(jù)賬面價值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同）。

β_{資產(chǎn)}=β_{權(quán)益}/［1+產(chǎn)權(quán)比率×（1-所得稅稅率）］=1.1120/（1+1/4×0.85）=0.9171

權(quán)益資本成本=4%+5%×0.9171=8.59%

（3）計算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益β系數(shù)、權(quán)益資本成本和實體價值（實體價值計算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位）。

①負債水平為2000萬元的β系數(shù)、權(quán)益資本成本和實體價值：

β_{權(quán)益}=β_{資產(chǎn)}×［1+負債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］=0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368

權(quán)益資本成本=4%+5%×1.4368=11.18%

權(quán)益市場價值=股利/權(quán)益資本成本=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.18%=323/11.18%=2889（萬元）

債務(wù)市場價值=2000萬元

公司實體價值=2889+2000=4889（萬元）

②負債水平為3000萬元的β系數(shù)、權(quán)益資本成本和實體價值：

β_{權(quán)益}=0.9171×（1+3/2×0.85）=2.0864

權(quán)益資本成本=4%+5%×2.0864=14.43%

權(quán)益市場價值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43%=246.5/14.43%=1708（萬元）

債務(wù)市場價值=3000萬元

實體價值=1708+3000=4708（萬元）

（4）判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個方案？（★★★）

企業(yè)不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)目前的價值最大，加權(quán)平均資本成本最低。

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樊老師

2020-05-26 15:14:37 2781人瀏覽

尊敬的學員，您好：

根據(jù)題中條件：公司目前債務(wù)的賬面價值1000萬元，債務(wù)的市場價值與賬面價值相同；普通股4000萬股，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元?？梢钥闯隹傎Y產(chǎn)規(guī)模是5000萬元。題中又說：為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)，剩余部分回購部分普通股。所以當舉借新債為2000萬元的時候，償還以前債務(wù)1000萬元，還有1000萬元回購普通股，所以權(quán)益資本變?yōu)?000萬元，所以，負債：權(quán)益=2:3。當舉借新債為3000萬元的時候，償還以前債務(wù)1000萬元，還有2000萬元回購普通股，權(quán)益資本變?yōu)?000萬元，所以，負債：權(quán)益=3:2。在這個過程中總資產(chǎn)規(guī)模是一直保持5000萬元不變的。

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