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項目期限如何判斷？

老師，每期現(xiàn)金凈流量是怎么看的。為什么是12個時段

銷售百分比法資金習性預測法 2020-08-13 22:29:47

問題來源：

F公司是一家制造類上市公司，公司的部分產(chǎn)品外銷歐美。2020年該公司面臨市場和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產(chǎn)品生產(chǎn)線，擴大具有良好前景的丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。為此，公司財務部進行了財務預測與評價，相關(guān)資料如下：
資料一：2019年F公司營業(yè)收入37500萬元，凈利潤為3000萬元。該公司2019年簡化的資產(chǎn)負債表如下表所示：

資料二：預計F公司2020年營業(yè)收入會下降20%，營業(yè)凈利率會下降5%，股利支付率為50%。
資料三：F公司運用逐項分析的方法進行資金需求量預測，相關(guān)資料如下：
（1）F公司近5年現(xiàn)金與營業(yè)收入之間的關(guān)系如下表所示：

（2）根據(jù)對F公司近5年的數(shù)據(jù)分析，存貨、應付賬款與營業(yè)收入保持固定比例關(guān)系，其中存貨與營業(yè)收入的比例為40%，應付賬款與營業(yè)收入的比例為20%，預計2020年上述比例保持不變。
資料四：2020年F公司將丙產(chǎn)品生產(chǎn)線按固定資產(chǎn)賬面凈值8000萬元出售，假設2020年全年計提折舊600萬元。
資料五：F公司為擴大丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模新建一條生產(chǎn)線，預計投資15000萬元，其中2020年初投資10000萬元，2021年初投資5000萬元，項目投資期為2年，營業(yè)期為10年，營業(yè)期各年現(xiàn)金凈流量均為4000萬元。項目終結(jié)時可收回凈殘值750萬元。假設基準折現(xiàn)率為10%，相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如下表所示：

資料六：為了滿足運營和投資的需要，F(xiàn)公司計劃按面值發(fā)行債券籌資，債券票面年利率9%，每年末付息，籌資費率為2%。該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：

（1）運用高低點法測算F公司下列指標：
①單位變動資金（b）；②不變資金（a）；③2020年現(xiàn)金需要量。

①單位變動資金（b）=（5100-4140）/（38000-26000）=0.08
②不變資金（a）=4140-26000×0.08=2060（萬元）
③現(xiàn)金預測模型：y=2060+0.08x
2020年現(xiàn)金需要量=2060+0.08×37500×（1-20%）=4460（萬元）

（2）運用銷售百分比法測算F公司的下列指標：
①2020年存貨資金需要量；②2020年應付賬款需要量。

①2020年存貨資金需要量=37500×（1-20%）×40%=12000（萬元）
②2020年應付賬款需要量=37500×（1-20%）×20%=6000（萬元）

（3）測算F公司2020年固定資產(chǎn)期末賬面凈值和在建工程期末余額。

2020年固定資產(chǎn)期末賬面凈值=20000-8000-600=11400（萬元）
2020年在建工程期末余額=10000萬元

（4）測算F公司2020年留存收益增加額。

2020年營業(yè)凈利率=（3000÷37500）×（1-5%）×100%=7.6%
2020年留存收益增加額=37500×（1-20%）×7.6%×（1-50%）=1140（萬元）

（5）對擴大丁產(chǎn)品生產(chǎn)線投資項目進行可行性分析：
①計算包括項目投資期的靜態(tài)回收期；
②計算項目凈現(xiàn)值；
③評價項目投資可行性并說明理由。

①擴大丁產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模投資項目各年現(xiàn)金凈流量：

NCF₀=-10000萬元

NCF₁=-5000萬元

NCF₂=0

NCF₃_～11=4000萬元

NCF₁₂=4000+750=4750（萬元）

包括投資期的靜態(tài)回收期=2+（10000+5000）/4000=5.75（年）
②項目凈現(xiàn)值=-10000-5000×（P/F，10%，1）+4000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）+750×（P/F，10%，12）=-10000-5000×0.9091+4000×6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04（萬元）
③由于項目凈現(xiàn)值大于零，因此該項目可行。

（6）計算F公司擬發(fā)行債券的資本成本。

債券資本成本=9%×（1-25%）/（1-2%）=6.89%。
【名師點題】解答本題的關(guān)鍵是熟練掌握根據(jù)資金習性預測法和銷售百分比法預測資金需求量，以及項目各年現(xiàn)金凈流量、靜態(tài)回收期和凈現(xiàn)值的計算。

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