問題來源:
甲公司是一家制造業(yè)公司,近年來經營狀況穩(wěn)定,并且產銷平衡,假設一年按360天計算,相關資料如下。
資料一:甲公司2022年資產負債表和利潤表(簡表)如下表所示。
單位:萬元
資產負債表簡表 |
利潤表簡表 |
||||
資產 |
2022年年末余額 |
負債和股東權益 |
2022年年末余額 |
項目 |
2022年發(fā)生額 |
貨幣資金 |
1000 |
應付賬款 |
4000 |
營業(yè)收入 |
20000 |
應收賬款 |
6000 |
短期借款 |
2000 |
營業(yè)成本 |
12000 |
存貨 |
4000 |
長期借款 |
9000 |
期間費用 |
6000 |
固定資產 |
14000 |
股東權益 |
10000 |
利潤總額 |
2000 |
資產合計 |
25000 |
負債和股東權益合計 |
25000 |
凈利潤 |
1500 |
注:假定2022年年末各資產負債表項目余額均能代表全年平均水平。
資料二:乙公司為甲公司的競爭對手,2022年乙公司相關財務比率如下:
營業(yè)凈利率 |
總資產周轉率 |
權益乘數 |
12% |
0.7 |
2 |
資料三:甲公司為了擴大生產能力,擬購置一條新生產線,預計需增加固定資產投資1000萬元,假設資產負債表中“貨幣資金、應收賬款、存貨、應付賬款”與營業(yè)收入的關系保持不變,增加生產線后預計2023年營業(yè)收入將達到24000萬元,營業(yè)凈利率不變,預計2023年度利潤留存率為40%。
資料四:甲公司擬采用發(fā)行債券的方式解決2023年的外部融資需求,發(fā)行計劃為:以112元的價格,溢價發(fā)行面值為100元、期限5年、票面利率為7%的公司債券。債券每年末付息一次,到期一次還本,發(fā)行費用率4%,所得稅稅率25%。
資料五:相關貨幣時間價值系數:(P/F,3%,5)=0.8626,(P/F,4%,5)=0.8219,(P/F,5%,5)=0.7835,(P/A,3%,5)=4.5797,(P/A,4%,5)=4.4518,(P/A,5%,5)=4.3295。
要求:
②存貨周轉天數=360/(12000/4000)=120(天)
③營業(yè)毛利率=(20000-12000)/20000=40%
④營業(yè)凈利率=1500/20000=7.5%
⑤權益乘數=25000/10000=2.5
⑥總資產周轉率=20000/25000=0.8
⑦凈資產收益率=1500/10000=15%
甲公司與乙公司凈資產收益率的差異=15%-16.8%=-1.8%
乙公司凈資產收益率=12%×0.7×2=16.8% ?、?br> 替代營業(yè)凈利率:7.5%×0.7×2=10.5% ?、?br> 替代總資產周轉率:7.5%×0.8×2=12% ?、?br> 替代權益乘數:7.5%×0.8×2.5=15% ?、?br> 營業(yè)凈利率變動對凈資產收益率的影響:②-①=10.5%-16.8%=-6.3%
總資產周轉率變動對凈資產收益率的影響:③-②=12%-10.5%=1.5%
權益乘數變動對凈資產收益率的影響:④-③=15%-12%=3%
112×(1-4%)=100×7%×(1-25%)×(P/A,Kb,5)+100×(P/F,Kb,5)
5.25×(P/A,Kb,5)+100×(P/F,Kb,5)=107.52
粗算資本成本=[5.25+(100-107.52)/5]/107.52=3.48%
用4%進行第一次測試:
5.25×(P/A,4%,5)+100×(P/F,4%,5)=105.56(元)<107.52元
用3%進行第二次測試:
5.25×(P/A,3%,5)+100×(P/F,3%,5)=110.30(元)>107.52元
根據插值法:(Kb-3%)/(4%-3%)=(107.52-110.30)/(105.56-110.30)
解得:Kb=3.59%。

劉老師
2023-09-02 11:44:02 2168人瀏覽
是可以的,差額分析法如下
營業(yè)凈利率變動對凈資產收益率的影響:(7.5%-12%)×0.7×2=-6.3%
總資產周轉率變動對凈資產收益率的影響:7.5%*(0.8-0.7)*2=1.5%
權益乘數變動對凈資產收益率的影響:7.5%*0.8*(2.5-2)=3%
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