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2016年注冊會計師考試預(yù)習(xí)《財務(wù)成本管理》:期權(quán)估價

分享: 2015/11/11 15:53:57東奧會計在線字體:

 

  十、拋補(bǔ)看漲期權(quán)

  股票加空頭看漲期權(quán)組合,是指購買1股股票,同時出售該股票1股股票的看漲期權(quán)。這種組合被稱為“拋補(bǔ)看漲期權(quán)”。拋出看漲期權(quán)承擔(dān)的到期出售股票的潛在義務(wù),可以被組合中持有的股票抵補(bǔ),不需要另外補(bǔ)進(jìn)股票。

  拋補(bǔ)期權(quán)組合縮小了未來的不確定性。如果到期日股價超過執(zhí)行價格,則鎖定了收入和凈收益,凈收入最多是執(zhí)行價格,由于不需要補(bǔ)進(jìn)股票也就鎖定了凈損益。相當(dāng)于“出售”了超過執(zhí)行價格部分的股票價值,換取了期權(quán)收入。如果到期日股價低于執(zhí)行價格,凈損失比單純購買股票要小一些,減少的數(shù)額相當(dāng)于期權(quán)價格。

  出售拋補(bǔ)看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略。

  十一、對敲

  分為多頭對敲和空頭對敲。多頭對敲是同時買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。

  多頭對敲對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動,但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。

  多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致,白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本,才能給投資者帶來凈收益。

  十二、期權(quán)的價值由兩部分構(gòu)成

  即內(nèi)在價值和時間溢價。

  1,內(nèi)在價值,是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值。內(nèi)在價值的大小,取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低。

  對于看漲期權(quán),現(xiàn)行資產(chǎn)價格高于執(zhí)行價格時,立即執(zhí)行期權(quán)能夠給持有人帶來凈收入,其內(nèi)在價值為現(xiàn)行價格與執(zhí)行價格的差額(s0-x)。如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于或低于執(zhí)行價格時,立即執(zhí)行不會給持有人帶來凈收入,持有人也不會去執(zhí)行期權(quán),此時看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為零。

  對于看跌期權(quán)來說,現(xiàn)行資產(chǎn)價格低于執(zhí)行價格時,其內(nèi)在價值為執(zhí)行價格減去現(xiàn)行價格(x-s0)。如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于或高于執(zhí)行價格,看跌期權(quán)的內(nèi)在價值等于零。

  2,期權(quán)的時間溢價:是指期權(quán)價值超過內(nèi)在價值的部分。

  時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值

  十三、影響期權(quán)價值的因素

  1,股票的市價:如果其他因素不變,隨著股票價格的上升,看漲期權(quán)的價值也增加。看跌期權(quán)與看漲期權(quán)相反。

  2,執(zhí)行價格:看漲期權(quán)的執(zhí)行價格越高,其價值越小。看跌期權(quán)的執(zhí)行價格越高,其價值越大。

  3,到期期限:對于美式期權(quán)來說,較長的到期時間能增加看漲期權(quán)的價值。對于歐式期權(quán)來說,較長的時間不一定能增加期權(quán)價值。

  4,股票價格的波動率:股票價格的波動越大,股票上升或下降的機(jī)會越大。對于股票持有者來說,兩種變動趨勢可以相互抵消,期望股價是其均值。對于看漲期權(quán)持有者來說,股價上升可以獲利,股價下降時最大損失惟期權(quán)費(fèi)為限,兩者不會抵消。對于看跌期權(quán)持有者來說,股價下降可以獲利,股價上升時放棄執(zhí)行,最大損失以期權(quán)費(fèi)為限,兩者不會抵消。因此股價的波動率增加會使期權(quán)價值增加。

  5,無風(fēng)險利率:在高利率的情況下,購買股票并持有到期的成本越大,購買期權(quán)的吸引力越大。因此,無風(fēng)險利率越高,看漲期權(quán)的價格越高。對于看跌期權(quán)來說,情況正好與此相反。

  6,期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的紅利:在除息日后,紅利的發(fā)放引起股票價格降低,看漲期權(quán)價格降低。與此相反,股票價格的下降會引起看跌期權(quán)價格上升。因此,看跌期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈正向變動,而看漲期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈反向變動。

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