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2016年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試預(yù)習(xí)《財(cái)務(wù)成本管理》:期權(quán)估價(jià)
十、拋補(bǔ)看漲期權(quán)
股票加空頭看漲期權(quán)組合,是指購(gòu)買1股股票,同時(shí)出售該股票1股股票的看漲期權(quán)。這種組合被稱為“拋補(bǔ)看漲期權(quán)”。拋出看漲期權(quán)承擔(dān)的到期出售股票的潛在義務(wù),可以被組合中持有的股票抵補(bǔ),不需要另外補(bǔ)進(jìn)股票。
拋補(bǔ)期權(quán)組合縮小了未來(lái)的不確定性。如果到期日股價(jià)超過(guò)執(zhí)行價(jià)格,則鎖定了收入和凈收益,凈收入最多是執(zhí)行價(jià)格,由于不需要補(bǔ)進(jìn)股票也就鎖定了凈損益。相當(dāng)于“出售”了超過(guò)執(zhí)行價(jià)格部分的股票價(jià)值,換取了期權(quán)收入。如果到期日股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格,凈損失比單純購(gòu)買股票要小一些,減少的數(shù)額相當(dāng)于期權(quán)價(jià)格。
出售拋補(bǔ)看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略。
十一、對(duì)敲
分為多頭對(duì)敲和空頭對(duì)敲。多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。
多頭對(duì)敲對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng),但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。
多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致,白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買成本,才能給投資者帶來(lái)凈收益。
十二、期權(quán)的價(jià)值由兩部分構(gòu)成
即內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)。
1,內(nèi)在價(jià)值,是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值的大小,取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低。
對(duì)于看漲期權(quán),現(xiàn)行資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí),立即執(zhí)行期權(quán)能夠給持有人帶來(lái)凈收入,其內(nèi)在價(jià)值為現(xiàn)行價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的差額(s0-x)。如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于或低于執(zhí)行價(jià)格時(shí),立即執(zhí)行不會(huì)給持有人帶來(lái)凈收入,持有人也不會(huì)去執(zhí)行期權(quán),此時(shí)看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零。
對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō),現(xiàn)行資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí),其內(nèi)在價(jià)值為執(zhí)行價(jià)格減去現(xiàn)行價(jià)格(x-s0)。如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于或高于執(zhí)行價(jià)格,看跌期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于零。
2,期權(quán)的時(shí)間溢價(jià):是指期權(quán)價(jià)值超過(guò)內(nèi)在價(jià)值的部分。
時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值-內(nèi)在價(jià)值
十三、影響期權(quán)價(jià)值的因素
1,股票的市價(jià):如果其他因素不變,隨著股票價(jià)格的上升,看漲期權(quán)的價(jià)值也增加。看跌期權(quán)與看漲期權(quán)相反。
2,執(zhí)行價(jià)格:看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高,其價(jià)值越小?吹跈(quán)的執(zhí)行價(jià)格越高,其價(jià)值越大。
3,到期期限:對(duì)于美式期權(quán)來(lái)說(shuō),較長(zhǎng)的到期時(shí)間能增加看漲期權(quán)的價(jià)值。對(duì)于歐式期權(quán)來(lái)說(shuō),較長(zhǎng)的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值。
4,股票價(jià)格的波動(dòng)率:股票價(jià)格的波動(dòng)越大,股票上升或下降的機(jī)會(huì)越大。對(duì)于股票持有者來(lái)說(shuō),兩種變動(dòng)趨勢(shì)可以相互抵消,期望股價(jià)是其均值。對(duì)于看漲期權(quán)持有者來(lái)說(shuō),股價(jià)上升可以獲利,股價(jià)下降時(shí)最大損失惟期權(quán)費(fèi)為限,兩者不會(huì)抵消。對(duì)于看跌期權(quán)持有者來(lái)說(shuō),股價(jià)下降可以獲利,股價(jià)上升時(shí)放棄執(zhí)行,最大損失以期權(quán)費(fèi)為限,兩者不會(huì)抵消。因此股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)價(jià)值增加。
5,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率:在高利率的情況下,購(gòu)買股票并持有到期的成本越大,購(gòu)買期權(quán)的吸引力越大。因此,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高,看漲期權(quán)的價(jià)格越高。對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō),情況正好與此相反。
6,期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利:在除息日后,紅利的發(fā)放引起股票價(jià)格降低,看漲期權(quán)價(jià)格降低。與此相反,股票價(jià)格的下降會(huì)引起看跌期權(quán)價(jià)格上升。因此,看跌期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈正向變動(dòng),而看漲期權(quán)與預(yù)期紅利大小呈反向變動(dòng)。
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