田納西河流域管理局：電力成本
其他注意事項
雖然TVA的資本成本非常低，但建設(shè)新的發(fā)電廠，完全有可能使貸款達到限額。摩根抿緊嘴唇想，“由于債務(wù)上限的緣故，我不知道資本支出宜如何分配。從當前的經(jīng)濟和政治情況來看，有沒有可能提高我們的債務(wù)上限呢？或者還是想都不要去想它為好呢？”
當摩根到達諾克斯維樂時，她在左邊看到了金斯敦（Kingston）一TVA的煤電廠，并聯(lián)想到那場災(zāi)難性的事故，煤電廠會產(chǎn)生需要處置的殘余物煤灰。在金斯敦電廠，煤灰存儲在電廠旁邊的一個收集池中。在那一年快過圣誕節(jié)的時候，收集池的墻壁裂開了，煤灰污泥淹沒了300英畝土地，包括一些居民的住宅。TVA的管理當局反應(yīng)迅速，盡一切辦法扭轉(zhuǎn)形勢；但清理成本很高，花費了大約10億美元?，F(xiàn)在還不斷有要求增強煤炭燃燒的殘渣管理的呼聲。
除了金斯敦的問題外，TVA還面對著其他財務(wù)困境。由于經(jīng)濟疲軟，造成需求減少、沒有提高費率的余地。北卡羅來納州起訴TVA，要求其遵守空氣質(zhì)量標準，這使TVA面臨另外10億美元的費用。雖然TVA已經(jīng)制訂了一項計劃，并且開始對電廠建筑進行升級以改善空氣質(zhì)量，但這一訴訟迫使TVA加速施工的進程，并且在有些情況下開支超過了最初的預(yù)算數(shù)。
最后，TVA還經(jīng)歷著長期干旱，減少了從水壩得到的水力發(fā)電，迫使管理局外購高價的電力來補充失去的電力，因為其他的發(fā)電設(shè)施已滿負荷或接近滿負荷發(fā)電了。摩根想，這些未能預(yù)計到的事件，加到一起，相當于一年銷售收入的20％。
做決策的時候
摩根最終到達諾克斯維爾市區(qū)的TVA公司大樓，嘆了口氣。她應(yīng)該如何把這些復(fù)雜的碎片拼湊成TVA的戰(zhàn)略，以滿足諸多利益相關(guān)方的需要呢？推進TVA戰(zhàn)略的關(guān)鍵何在？在應(yīng)對這兩個問題之前，摩根必須著眼于她已經(jīng)知道的情況。
從最近的10—K報表上，摩根了解到，TVA目前的負載能力為37 188兆瓦；大約40％發(fā)電量來自煤電，其余部分主要來自核能、水力和天然氣發(fā)電廠。來自于可再生資源的發(fā)電量不足1％。去年夏天又熱又長，使TVA的負載量超過此數(shù)，必須從其他發(fā)電單位購入電力。
為了確保在未來可對它的服務(wù)區(qū)域提供可靠、低價的電力，TVA生產(chǎn)電力的方法有多種。各項方法在發(fā)電量、現(xiàn)金流量和使用年限方面，各有特性。
摩根想知道，是否應(yīng)選用使用年限比較長的發(fā)電廠更好，如先進的核能或粉煤發(fā)電廠，這些電廠從其開始建設(shè)日起算的預(yù)期使用年限為30年；還是選用使用年限比較短的設(shè)施，諸如先進的天然氣聯(lián)合循環(huán)電廠、水力發(fā)電廠或者太陽能發(fā)電廠，其預(yù)期使用年限為20年，這些年限較短的設(shè)施可便于利用預(yù)期的技術(shù)和生產(chǎn)效率的進步。
建設(shè)項目的成本和使用年限，也相差很大。一座核電廠的成本達55億美元，遠遠高于其他發(fā)電方式，其建設(shè)時間也最長（4年）。煤電廠建設(shè)成本比較低（只及核電廠的三分之一，即18億美元），但建設(shè)時間也長達3年。天然氣發(fā)電廠的建設(shè)成本更低（6.5億美元），也仍然需要2.5年來建設(shè)。兩種耗用再生能源的電廠的建設(shè)時間都較短（1年），但成本相差很大。
太陽能發(fā)電廠成本為3億美元，相當于風力發(fā)電廠（1 500萬美元）的20倍。
資源不同，其發(fā)電能力也不同。煤電廠和核能發(fā)電廠的發(fā)電能力很大（每年分別為2 300兆瓦和2 000兆瓦）。其他幾種生產(chǎn)方式的發(fā)電能力比較低。天然氣發(fā)電廠的發(fā)電能力為每年720兆瓦，風力發(fā)電廠的發(fā)電能力為每年150兆瓦，而太陽能發(fā)電廠的發(fā)電能力為每年100兆瓦。
投入材料的成本，也對各種發(fā)電方式預(yù)期的年度現(xiàn)金流量有重大影響?，F(xiàn)金流量從建設(shè)完成的下一年開始，并在該資產(chǎn)的使用壽命內(nèi)保持不變。由于鈾有使用年限長的性質(zhì)，因而預(yù)期核電廠每年的現(xiàn)金流量為6.8億美元，比其他發(fā)電方法的現(xiàn)金流量顯然高出很多。煤電和天然氣發(fā)電廠的材料投入成本相對較高，因而會減少這兩種電廠的年度現(xiàn)金流量，預(yù)期其年度現(xiàn)金流量分別為9 700萬美元和8 500萬美元。風力發(fā)電廠預(yù)計的年度現(xiàn)金流為200萬美元；太陽能發(fā)電廠每年的現(xiàn)金流量為300萬美元。
摩根想，“每種發(fā)電方式都有許多獨特的因素——發(fā)電能力、可靠性、投入成本等。沒有一種發(fā)電方式有絕對的優(yōu)勢。我應(yīng)該用哪些因素來比較各種發(fā)電方式呢？是否有些因素比其他因素更為重要呢？”
TVA最近公布了要在2018年前關(guān)閉幾個煤炭發(fā)電站的計劃，以實現(xiàn)它成為清潔能源領(lǐng)軍者的目標。在這些煤炭發(fā)電站關(guān)閉之前，TVA需要補充5 670兆瓦的發(fā)電能力。其中一半的發(fā)電能力，將通過把舊的煤電廠轉(zhuǎn)變?yōu)槿紵仩t來實現(xiàn)。其余的發(fā)電能力中，至少有70%將以新一代的基本負荷發(fā)電來補充；不足之數(shù)將從高峰時間段或間歇性傳送中得到補足。
至少有個辦法能有所幫助。由于TVA歷來以債券的方式籌措新發(fā)電設(shè)施的建設(shè)資金，其享有的低利率能減少貸款的成本。此外，因為TVA在編制其資本預(yù)算時沒有考慮股權(quán)資本成本，應(yīng)該不難向那少數(shù)幾位對“財務(wù)所知甚少”的董事解釋在折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析中所使用資本的成本。
TVA的董事會期望她能夠按照TVA的資源方針，制訂出滿足客戶需求的計劃。摩根在想，每種發(fā)電方式的成本和產(chǎn)出特點不同，她應(yīng)該如何評價這些發(fā)電方式呢？此外，其他因素又將如何影響TVA的戰(zhàn)略方向呢？會議安排在星期一的早上。摩根認識到，總而宮之，她將沒有時間去看足球比賽了。
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