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本題是否可以直接用加權(quán)平均資本成本計(jì)算實(shí)體價(jià)值

這道題答案實(shí)體現(xiàn)金流用的債權(quán)股權(quán)價(jià)值計(jì)算的，請(qǐng)問(wèn)下可以先算加權(quán)平均資本成本，然后用稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)減去凈經(jīng)營(yíng)資本的增加除加權(quán)平均資本成本來(lái)算嗎，如果可以這么算，麻煩老師給下這種算法的答案吧

資本資產(chǎn)定價(jià)模型其他知識(shí)點(diǎn) 2021-07-16 13:50:50

問(wèn)題來(lái)源：

鵬程公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：
【資料】（1）公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值為1500萬(wàn)元，利息率為6%，債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值相同；普通股為3500萬(wàn)股，每股價(jià)格為1元，股東權(quán)益賬面金額3500萬(wàn)元（與市價(jià)相同）；每年的息稅前利潤(rùn)為600萬(wàn)元。該公司的所得稅稅率為25%。
（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和息稅前利潤(rùn)，每年將全部?jī)衾麧?rùn)分派給股東。
（3）為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購(gòu)部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：
①舉借新債務(wù)的總額為2500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率為7%；
②舉借新債務(wù)的總額為3500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)利息率為8%。
（4）假設(shè)當(dāng)前資本市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。
要求：

（1）計(jì)算該公司目前的權(quán)益資本成本和貝塔系數(shù)（假設(shè)股東的期望報(bào)酬率等于必要報(bào)酬率，貝塔系數(shù)計(jì)算結(jié)果均保留小數(shù)點(diǎn)后4位）；

由于凈利潤(rùn)全部發(fā)放股利，因此，現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)=（600-1500×6%）×（1-25%）=382.5（萬(wàn)元）
每股股利=382.5/3500=0.1093（元）
權(quán)益資本成本=D/P0×100%=0.1093/1×100%=10.93%
根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知：10.93%=3%+β×5%
則β=1.5860

（2）計(jì)算該公司無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)（提示：根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同）；

（2）無(wú)負(fù)債的貝塔系數(shù)：

β_{資產(chǎn)}=β_{權(quán)益}/［1+產(chǎn)權(quán)比率×（1-所得稅稅率）］=1.5860/［1+1500/3500×（1-25%）］=1.2002

（3）計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益資本成本和實(shí)體價(jià)值（股權(quán)價(jià)值和實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬(wàn)元為單位）；

①舉借新債務(wù)2500萬(wàn)元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2500萬(wàn)元，利息率為7%；權(quán)益資本2500萬(wàn)元。
β_{權(quán)益}=β_{資產(chǎn)} ×［1+負(fù)債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］=1.2002×［1+2500/2500×（1-25%）］=2.1004
權(quán)益資本成本=3%+5%×2.1004=13.5%
股權(quán)價(jià)值=D/Rs=（600-2500×7%）×（1-25%）/13.5%=318.75/13.5%=2361（萬(wàn)元）
債務(wù)價(jià)值=2500萬(wàn)元
公司實(shí)體價(jià)值=2361+2500=4861（萬(wàn)元）
②舉借新債務(wù)3500萬(wàn)元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)3500萬(wàn)元，利息率為8%；權(quán)益資本1500萬(wàn)元。
β_{權(quán)益}=β_{資產(chǎn)} ×［1+負(fù)債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］=1.2002×［1+3500/1500×（1-25%）］=3.3006
權(quán)益資本成本=3%+5%×3.3006=19.5%
股權(quán)價(jià)值=D/Rs=（600-3500×8%）×（1-25%）/19.5%=240/19.5%=1231（萬(wàn)元）
債務(wù)價(jià)值=3500萬(wàn)元
公司實(shí)體價(jià)值=1231+3500=4731（萬(wàn)元）

（4）判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說(shuō)明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？

目前的實(shí)體價(jià)值為5000萬(wàn)元（目前的債務(wù)價(jià)值1500萬(wàn)元+目前的股權(quán)價(jià)值3500萬(wàn)元），而改變資本結(jié)構(gòu)后的實(shí)體價(jià)值降低了，按照最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策的企業(yè)價(jià)值比較法的基本原理，即以公司價(jià)值（實(shí)體價(jià)值）最大化作為資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)，因此該公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

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