什么情況下需要加載卸載財(cái)務(wù)杠桿
做題的時(shí)候記不住要加載卸載杠杠，怎么記？是不是需要考慮資本結(jié)構(gòu)變化的就是需要考慮加載卸載杠杠的情況??？
問題來源：
甲公司是一家化工原料生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營無季節(jié)性。股東使用管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系對公司2021年度業(yè)績進(jìn)行評價(jià)。主要的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如下。
股東采用權(quán)益凈利率作為業(yè)績評價(jià)指標(biāo)對甲公司進(jìn)行業(yè)績評價(jià)：2021年的權(quán)益凈利率超過2020年的權(quán)益凈利率即視為完成業(yè)績目標(biāo)。
已知無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的報(bào)酬率為12%。2020年權(quán)益投資要求的必要報(bào)酬率為16%。
甲公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。為簡化計(jì)算，計(jì)算相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，涉及的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)均使用其各年末數(shù)據(jù)。
要求：
股東采用權(quán)益凈利率作為業(yè)績評價(jià)指標(biāo)對甲公司進(jìn)行業(yè)績評價(jià)：2021年的權(quán)益凈利率超過2020年的權(quán)益凈利率即視為完成業(yè)績目標(biāo)。
已知無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票的報(bào)酬率為12%。2020年權(quán)益投資要求的必要報(bào)酬率為16%。
甲公司的企業(yè)所得稅稅率為25%。為簡化計(jì)算，計(jì)算相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，涉及的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)均使用其各年末數(shù)據(jù)。
要求：
（1）計(jì)算甲公司2020年、2021年的權(quán)益凈利率，評價(jià)甲公司2021年是否完成業(yè)績目標(biāo)。
2020年的權(quán)益凈利率=1920/12000×100%=16%
2021年的權(quán)益凈利率=2225/12500×100%=17.8%
由于2021年的權(quán)益凈利率高于2020年的權(quán)益凈利率，2021年完成了業(yè)績目標(biāo)。
2021年的權(quán)益凈利率=2225/12500×100%=17.8%
由于2021年的權(quán)益凈利率高于2020年的權(quán)益凈利率，2021年完成了業(yè)績目標(biāo)。
（2）使用管理用財(cái)務(wù)分析體系，計(jì)算影響甲公司2020年、2021年權(quán)益凈利率高低的3個(gè)驅(qū)動因素，定性分析甲公司2021年的經(jīng)營管理業(yè)績和理財(cái)業(yè)績是否得到提高。
根據(jù)改進(jìn)的杜邦分析體系，影響權(quán)益凈利率高低的3個(gè)驅(qū)動因素分別為凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿。
2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=2640/20000×100%=13.2%
2021年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=3300/25000×100%=13.2%
2020年稅后利息率=720/8000×100%=9%
2021年稅后利息率=1075/12500×100%=8.6%
2020年凈財(cái)務(wù)杠桿=8000/12000=0.67
2021年凈財(cái)務(wù)杠桿=12500/12500=1
反映經(jīng)營管理業(yè)績的指標(biāo)是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，與2020年相比，2021年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率并沒有提高，因此，2021年的經(jīng)營管理業(yè)績沒有提高；反映理財(cái)業(yè)績的指標(biāo)是杠桿貢獻(xiàn)率，2020年的杠桿貢獻(xiàn)率=（13.2%-9%）×0.67=2.81%，2021年的杠桿貢獻(xiàn)率=（13.2%-8.6%）×1=4.6%，由此可見，2021年的杠桿貢獻(xiàn)率比2020年提高了，因此，2021年的理財(cái)業(yè)績提高了。
2020年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=2640/20000×100%=13.2%
2021年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=3300/25000×100%=13.2%
2020年稅后利息率=720/8000×100%=9%
2021年稅后利息率=1075/12500×100%=8.6%
2020年凈財(cái)務(wù)杠桿=8000/12000=0.67
2021年凈財(cái)務(wù)杠桿=12500/12500=1
反映經(jīng)營管理業(yè)績的指標(biāo)是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，與2020年相比，2021年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率并沒有提高，因此，2021年的經(jīng)營管理業(yè)績沒有提高；反映理財(cái)業(yè)績的指標(biāo)是杠桿貢獻(xiàn)率，2020年的杠桿貢獻(xiàn)率=（13.2%-9%）×0.67=2.81%，2021年的杠桿貢獻(xiàn)率=（13.2%-8.6%）×1=4.6%，由此可見，2021年的杠桿貢獻(xiàn)率比2020年提高了，因此，2021年的理財(cái)業(yè)績提高了。
（3）計(jì)算甲公司2020年末、2021年末的易變現(xiàn)率，分析甲公司2020年、2021年采用了哪種營運(yùn)資本籌資策略。如果營運(yùn)資本籌資策略發(fā)生變化，給公司帶來什么影響？
2020年的易變現(xiàn)率=［（股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債）-長期資產(chǎn)］/經(jīng)營性流動資產(chǎn)=［（12000+8000+2000）-16000］/6000=1
2021年的易變現(xiàn)率=［（12500+10000+2500）-20000］/7500=0.67
由于2020年的易變現(xiàn)率=1，2021年的易變現(xiàn)率=0.67<1，甲公司2020年采用的是適中型營運(yùn)資本籌資策略，2021年采用的是激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資策略。
一方面，由于短期金融負(fù)債的資本成本一般低于長期負(fù)債和股東權(quán)益資本的資本成本，而激進(jìn)型籌資策略下短期金融負(fù)債所占比重較大，營運(yùn)資本籌資策略的變化使得企業(yè)的資本成本降低，收益提高。所以營運(yùn)資本籌資策略的變化使得企業(yè)的理財(cái)收益增加。另一方面，短期金融負(fù)債的還本付息壓力大于長期負(fù)債和股東權(quán)益資本，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。
2021年的易變現(xiàn)率=［（12500+10000+2500）-20000］/7500=0.67
由于2020年的易變現(xiàn)率=1，2021年的易變現(xiàn)率=0.67<1，甲公司2020年采用的是適中型營運(yùn)資本籌資策略，2021年采用的是激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資策略。
一方面，由于短期金融負(fù)債的資本成本一般低于長期負(fù)債和股東權(quán)益資本的資本成本，而激進(jìn)型籌資策略下短期金融負(fù)債所占比重較大，營運(yùn)資本籌資策略的變化使得企業(yè)的資本成本降低，收益提高。所以營運(yùn)資本籌資策略的變化使得企業(yè)的理財(cái)收益增加。另一方面，短期金融負(fù)債的還本付息壓力大于長期負(fù)債和股東權(quán)益資本，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。
（4）計(jì)算2021年股東要求的必要報(bào)酬率（提示：需要考慮資本結(jié)構(gòu)變化的影響）。
2020年的必要報(bào)酬率=16%=4%+β權(quán)益×（12%-4%）
2020年的β權(quán)益=（16%-4%）/（12%-4%）=1.5
2020年的β資產(chǎn)=1.5/［1+（1-25%）×8000/12000］=1
2021年的β權(quán)益=1×［1+（1-25%）×12500/12500］=1.75
2021年股東要求的必要報(bào)酬率=4%+1.75×（12%-4%）=18%
2020年的β權(quán)益=（16%-4%）/（12%-4%）=1.5
2020年的β資產(chǎn)=1.5/［1+（1-25%）×8000/12000］=1
2021年的β權(quán)益=1×［1+（1-25%）×12500/12500］=1.75
2021年股東要求的必要報(bào)酬率=4%+1.75×（12%-4%）=18%
（5）指出權(quán)益凈利率作為業(yè)績評價(jià)指標(biāo)的局限性。
權(quán)益凈利率指標(biāo)只重視收益，忽視了伴隨收益的風(fēng)險(xiǎn)；沒有考慮資本成本因素，不能反映資本的凈收益。
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孔老師
2022-06-16 05:21:50 3521人瀏覽
尊敬的學(xué)員，您好：
加載和卸載杠桿這里，考查的非常靈活，做題時(shí)要仔細(xì)分析題目所給已知條件。
1.需要看經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生變化，也就是生產(chǎn)的產(chǎn)品是否發(fā)生變化，比如說某公司是煤炭企業(yè)，然后新的項(xiàng)目是汽車制造業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)生了變化，也就是說明經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化，所以需要用可比公司的數(shù)據(jù)卸載財(cái)務(wù)杠桿的。
2.如果經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)沒有變化，資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，題目給出的是原有資本結(jié)構(gòu)下的貝塔系數(shù)，此時(shí)需要卸載并加載杠桿，計(jì)算出新的β權(quán)益。
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