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新債務替換舊債務后為何能回購1000萬元股票？

麻煩老師再詳細解釋下 為什么新債務2000替換舊債務，就有1000回購股票了

資本結構決策的分析方法現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2020-09-22 16:22:58

問題來源：

ABC公司正在考慮改變它的資本結構，有關資料如下：
（1）公司目前債務的賬面價值1000萬元，利息率為5%，債務的市場價值與賬面價值相同；普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權益賬面金額4000萬元；假設不存在優(yōu)先股，每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。
（2）公司將保持現(xiàn)有的資產規(guī)模和資產息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派給股東，因此預計未來股利增長率為零。
（3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務，剩余部分回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結構調整方案有兩個：①舉借新債務的總額為2000萬元，預計利息率為6%；②舉借新債務的總額為3000萬元，預計利息率為7%。
（4）假設當前資本市場上無風險利率為4%，市場風險溢價為5%。
要求： 
（1）計算該公司目前的權益資本成本和貝塔系數(shù)。（β系數(shù)的計算結果保留4位小數(shù)）

由于凈利潤全部發(fā)放股利：

股利=凈利潤=（息稅前利潤-利息費用）×（1-所得稅稅率）

=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（萬元）

根據(jù)股利折現(xiàn)模型：

權益資本成本=股利/市價=382.5/4000=9.56%

由于：權益資本成本=無風險利率+β×市場風險溢價

所以：β=（權益資本成本-無風險利率）/市場風險溢價=（9.56%-4%）/5%=1.1120

（2）計算該公司無負債的貝塔系數(shù)和無負債的權益資本成本（提示：根據(jù)賬面價值的權重調整貝塔系數(shù)，下同）。

β資產=β權益/［1+產權比率×（1-所得稅稅率）］=1.1120/（1+1/4×0.85）=0.9171

權益資本成本=4%+5%×0.9171=8.59%

（3）計算兩種資本結構調整方案的權益β系數(shù)、權益資本成本和實體價值（實體價值計算結果保留整數(shù)，以萬元為單位）。

①負債水平為2000萬元的β系數(shù)、權益資本成本和實體價值：

β權益=β資產×［1+負債/權益×（1-所得稅稅率）］=0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368

權益資本成本=4%+5%×1.4368=11.18%

權益市場價值=股利/權益資本成本=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.18%=323/11.18%=2889（萬元）

債務市場價值=2000萬元

公司實體價值=2889+2000=4889（萬元）

②負債水平為3000萬元的β系數(shù)、權益資本成本和實體價值：

β權益=0.9171×（1+3/2×0.85）=2.0864

權益資本成本=4%+5%×2.0864=14.43%

權益市場價值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43%=246.5/14.43%=1708（萬元）

債務市場價值=3000萬元

實體價值=1708+3000=4708（萬元）

（4）判斷企業(yè)應否調整資本結構并說明依據(jù)，如果需要調整應選擇哪一個方案？（★★★）
企業(yè)不應調整資本結構。企業(yè)目前的價值最大，加權平均資本成本最低。
查看完整問題

樊老師

2020-09-22 16:51:01 1604人瀏覽

尊敬的學員，您好：

這里不用考慮復雜了，直接總量思考即可。

本題是調整資本結構，總資產規(guī)模不變，也就是資產總額=1000+4000=5000（萬元）

當債務籌資2000萬元時，股東權益=5000-2000=3000（萬元），原有股東權益是4000萬元，債務2000萬元時的股東權益是3000萬元，說明回購了1000的股票。

明天的你會感激現(xiàn)在拼命的自己，加油！
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