(二)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的搭配
1.經(jīng)營風(fēng)險的大小是由特定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定的。
2.財務(wù)風(fēng)險的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定的。
Total Risk = f (OR,FR)
3.經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險反向搭配是制定資本結(jié)構(gòu)的一項戰(zhàn)略性原則。產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段有不同的經(jīng)營風(fēng)險,企業(yè)應(yīng)采用不同財務(wù)戰(zhàn)略。
1.高經(jīng)營風(fēng)險與高財務(wù)風(fēng)險搭配的不可行性。
這種搭配具有很高的總體風(fēng)險。
(1)符合風(fēng)險投資者的要求。因為只需投入很小的權(quán)益資本,就可以開始冒險。若成功,則獲得極高收益;若失敗,則只損失很小的權(quán)益資本,并可通過風(fēng)險投資組合進行分散。
(2)債權(quán)人對此種搭配并不滿意。
因為債權(quán)人投了絕大部分資金,讓企業(yè)去冒險;若成功,僅得到有限的利息回報,大部分收益歸權(quán)益投資人;若失敗,則血本無歸。
【結(jié)論】這種搭配因找不到債權(quán)人而無法實現(xiàn)。
2.低經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配的不可行性。
這種搭配具有很低的總體風(fēng)險。(例如:成熟的公用企業(yè))經(jīng)營穩(wěn)定,舉債較少。
(1)對于債權(quán)人來說,這是一個理想的資本結(jié)構(gòu),可以為其放貸。(現(xiàn)金流穩(wěn)定、舉債較少,有償還能力)
(2)權(quán)益投資人對此種搭配并不滿意。一是因為投資資本報酬率和財務(wù)杠桿都較低,因此權(quán)益報酬率也不會高。二是該資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)是理想的收購目標(biāo)(收購者只需改變財務(wù)戰(zhàn)略即可增加企業(yè)價值)
【結(jié)論】這種搭配因不符合權(quán)益投資人的期望而無法實現(xiàn)。
3.高經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配的可行性。
這種搭配具有中等程度的總體風(fēng)險。
(1)這種資本結(jié)構(gòu)對于權(quán)益投資人有較高風(fēng)險,也會有較高的預(yù)期報酬,符合他們的要求。
權(quán)益資本主要由從事風(fēng)投的專業(yè)機構(gòu)提供。他們運用投資組合的策略在總體上獲得很高的回報,不計較個別項目的完全失敗。
(2)這種資本結(jié)構(gòu)對于債權(quán)人來說風(fēng)險很小。不超過清算資產(chǎn)價值的債務(wù),債權(quán)人通常是可以接受的。
【結(jié)論】這是一種同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。
4.低經(jīng)營風(fēng)險與高財務(wù)風(fēng)險搭配的可行性。
這種搭配具有中等程度的總體風(fēng)險。
(1)這種資本結(jié)構(gòu)對于權(quán)益投資人來說經(jīng)營風(fēng)險低,投資資本回報率也低。如果不提高財務(wù)風(fēng)險(充分利用財務(wù)杠桿),財務(wù)權(quán)益報酬率也會較低。權(quán)益投資人希望“利用別人的錢來賺錢”,愿意提高負(fù)債權(quán)益的比例,因此可接受這種風(fēng)險搭配。
(2)對于債權(quán)人來說,經(jīng)營風(fēng)險低的企業(yè)有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入,債權(quán)人可以為其提供較多的貸款。
【結(jié)論】這是一種同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。