對于“低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”搭配的理解
比如茅臺，賬上現(xiàn)金多的用不掉，幾乎不存在債權(quán)融資的需求。同時(shí)產(chǎn)業(yè)成熟經(jīng)營穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低。這不就是現(xiàn)實(shí)中存在的雙低嗎？而且雙低的同時(shí)對權(quán)益投資者的吸引力依然巨大，在資本市場是追捧的對象，似乎談不上“不符合權(quán)益投資人的期望”這個結(jié)論
問題來源：
（二）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配
1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小是由特定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定的。
2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定的。
Total Risk = f (OR,FR)
3.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配是制定資本結(jié)構(gòu)的一項(xiàng)戰(zhàn)略性原則。產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段有不同的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)采用不同財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
1.高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配的不可行性。
這種搭配具有很高的總體風(fēng)險(xiǎn)。
（1）符合風(fēng)險(xiǎn)投資者的要求。因?yàn)橹恍柰度牒苄〉臋?quán)益資本，就可以開始冒險(xiǎn)。若成功，則獲得極高收益；若失敗，則只損失很小的權(quán)益資本，并可通過風(fēng)險(xiǎn)投資組合進(jìn)行分散。
（2）債權(quán)人對此種搭配并不滿意。
因?yàn)閭鶛?quán)人投了絕大部分資金，讓企業(yè)去冒險(xiǎn)；若成功，僅得到有限的利息回報(bào)，大部分收益歸權(quán)益投資人；若失敗，則血本無歸。
【結(jié)論】這種搭配因找不到債權(quán)人而無法實(shí)現(xiàn)。
2.低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配的不可行性。
這種搭配具有很低的總體風(fēng)險(xiǎn)。（例如：成熟的公用企業(yè)）經(jīng)營穩(wěn)定，舉債較少。
（1）對于債權(quán)人來說，這是一個理想的資本結(jié)構(gòu)，可以為其放貸。（現(xiàn)金流穩(wěn)定、舉債較少，有償還能力）
（2）權(quán)益投資人對此種搭配并不滿意。一是因?yàn)橥顿Y資本報(bào)酬率和財(cái)務(wù)杠桿都較低，因此權(quán)益報(bào)酬率也不會高。二是該資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)是理想的收購目標(biāo)（收購者只需改變財(cái)務(wù)戰(zhàn)略即可增加企業(yè)價(jià)值）
【結(jié)論】這種搭配因不符合權(quán)益投資人的期望而無法實(shí)現(xiàn)。
3.高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配的可行性。
這種搭配具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn)。
（1）這種資本結(jié)構(gòu)對于權(quán)益投資人有較高風(fēng)險(xiǎn)，也會有較高的預(yù)期報(bào)酬，符合他們的要求。
權(quán)益資本主要由從事風(fēng)投的專業(yè)機(jī)構(gòu)提供。他們運(yùn)用投資組合的策略在總體上獲得很高的回報(bào)，不計(jì)較個別項(xiàng)目的完全失敗。
（2）這種資本結(jié)構(gòu)對于債權(quán)人來說風(fēng)險(xiǎn)很小。不超過清算資產(chǎn)價(jià)值的債務(wù)，債權(quán)人通常是可以接受的。
【結(jié)論】這是一種同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。
4.低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)搭配的可行性。
這種搭配具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn)。
（1）這種資本結(jié)構(gòu)對于權(quán)益投資人來說經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，投資資本回報(bào)率也低。如果不提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（充分利用財(cái)務(wù)杠桿），財(cái)務(wù)權(quán)益報(bào)酬率也會較低。權(quán)益投資人希望“利用別人的錢來賺錢”，愿意提高負(fù)債權(quán)益的比例，因此可接受這種風(fēng)險(xiǎn)搭配。
（2）對于債權(quán)人來說，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入，債權(quán)人可以為其提供較多的貸款。
【結(jié)論】這是一種同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。
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董老師
2024-01-29 14:31:28 914人瀏覽
尊敬的學(xué)員，您好：
拋開教材理論來說，“低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”的搭配也是可以存在的，如您所舉的例子。只不過，現(xiàn)實(shí)當(dāng)中權(quán)益投資者們追捧茅臺的原因有很多，比如其有收藏價(jià)值等。但是，如果從教材角度說的“經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，其投資資本回報(bào)率也低”的角度來說，其確實(shí)不太符合權(quán)益投資人的期望。因此，站在不同角度可能會有不同的結(jié)論，建議您可以辯證地去看待此問題。
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