某公司是一家上市公司，相關資料如下：

資料一：2019年年末的資產負債表（簡表）如下：

資料二：根據歷史資料考察，流動資產、應付票據、應付賬款和應付職工薪酬項目與銷售收入成正比例變動。

資料三：2019年度銷售收入為9600萬元，凈利潤為2400萬元，年末支付現金股利1200萬元，普通股股數1200萬股。假設在24000萬元的銷售收入范圍內固定經營成本保持240萬元的水平不變。

要求：

（1）預計2020年度銷售收入為12000萬元，且公司有足夠的生產能力，銷售凈利率與2019年相同，董事會提議將股利支付率提高到70%以穩(wěn)定股價。如果可以從外部融資258萬元，你認為該提案是否可行？

（2）假設該公司一貫實行固定股利支付率政策，預計2020年度銷售收入為13200萬元，銷售凈利率降低到20%，采用銷售百分比法預測2020年外部融資額。

（3）假設按（2）計算的所需資金有兩種籌集方案：

方案一：全部通過增加借款取得，新增借款的年利息率為6.48%；

方案二：全部通過增發(fā)普通股取得，預計發(fā)行價格為12元/股，固定股利增長率為6%。該公司2019年年末借款利息為30.36萬元，公司的所得稅稅率為25%。

①計算兩種方案各自的資本成本（其中借款資本成本采用一般模式計算）；

②計算兩種籌資方案的每股收益無差別點息稅前利潤；

③計算每股收益無差別點時兩種籌資方案的財務杠桿系數。

（4）結合（3），假設預計追加籌資后的息稅前利潤為672萬元。

①判斷企業(yè)應選擇何種追加籌資方案；

②計算此時兩種籌資方案下各自的經營杠桿系數。

（1）2019年的銷售凈利率=2400/9600×100%=25%

2019年的股利支付率=1200/2400×100%=50%

預計2020年的外部融資額=（12000-9600）×[5760/9600-（432+600+168）/9600]-12000×25%×（1-70%）=240（萬元）

股利支付率提高后需要從外部融資240萬元，小于企業(yè)的融資能力258萬元，所以該提案是可行的。

（2）外部融資額=（13200-9600）×[5760/9600-（432+600+168）/9600]-13200×20%×（1-50%）=390（萬元）

（3）①新增借款的資本成本=6.48%×（1-25%）=4.86%

2019年每股股利=1200/1200=1（元/股）

普通股的資本成本=1×（1+6%）/12+6%=14.83%

②方案一：

利息=30.36+390×6.48%=55.63（萬元）

股數=1200萬股

方案二：

利息=30.36萬元

股數=1200+390/12=1232.5（萬股）

求得：=988.68（萬元）

③新增借款籌資在每股收益無差別點時的財務杠桿系數=988.68/（988.68-55.63）=1.06

新增普通股籌資在每股收益無差別點時的財務杠桿系數=988.68/（988.68-30.36）=1.03

（4）①預計追加籌資后的息稅前利潤672萬元小于每股收益無差別點時的息稅前利潤988.68萬元，所以應該選擇增發(fā)普通股籌資。

②普通股籌資的經營杠桿系數=借款籌資的經營杠桿系數=（672+240）/672=1.36。