本題的主要考查點是個別資本成本及加權(quán)平均資本成本的計算。
銀行借款稅后資本成本的計算：
r=8.93%×（1-25%）=6.70%

（2）計算債券的稅后資本成本。

債券稅后資本成本的計算：

NPV=1×8%×（P/A，r_d，10）+1×（P/F，r_d，10）-0.85

當(dāng)r_d=10%，NPV=1×8%×（P/A，10%，10）+1×（P/F，10%，10）-0.85=0.08×6.1446+1×0.3855-0.85=0.03（元）

當(dāng)r_d=12%，NPV=1×8%×（P/A，12%，10）+1×（P/F，12%，10）-0.85=0.08×5.6502+1×0.3220-0.85=-0.08（元）

r_d=10%+×（12%-10%）=10.55%

債券稅后資本成本=10.55%×（1-25%）=7.91%

（3）分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價模型估計股權(quán)資本成本，并計算兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。

普通股資本成本和留存收益資本成本的計算：

股利增長模型：

普通股資本成本=+g=+7%=13.81%

資本資產(chǎn)定價模型：

普通股資本成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=14.30%

普通股平均資本成本=（13.81%+14.30%）/2=14.06%

（4）如果僅靠內(nèi)部籌資，2020年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權(quán)平均資本成本。

留存收益數(shù)額：
2020年每股收益=（0.35/25%）×（1+7%）=1.4×1.07=1.498（元/股）
留存收益數(shù)額=1.498×400×（1-25%）+420=449.4+420=869.4（萬元）
計算加權(quán)平均資本成本：

【提示】注意以下幾點：

（1）在計算個別資本成本時，應(yīng)注意銀行借款和債券的利息有抵稅作用，應(yīng)用稅后資本成本計算。

（2）資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關(guān)，因此在計算銀行借款的稅后資本成本時，要用2020年的借款利率。

（3）在計算債券資本成本時，籌資額應(yīng)按市價而非面值計算。

（4）留存收益的資本成本同普通股的資本成本在不考慮籌資費的前提下是一樣的。

（5）計算加權(quán)平均資本成本時，應(yīng)注意權(quán)數(shù)的確定。

（6）在固定股利支付率政策下，每股收益的增長率等于每股股利的增長率，因此，每股收益的增長率為7%，表明每股股利的增長率也為7%。

（7）為了計算2020年新增的留存收益，則需要計算2020年的凈利潤，因總股數(shù)已知，則只需求出2020年的每股收益便可。

2019年的每股收益=

2020年的每股收益=2019年的每股收益×（1+增長率）

留存收益數(shù)額=每股收益×股數(shù)×（1-股利支付率）+期初留存收益。