問題來源：
甲公司正在編制2018年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請你協(xié)助計(jì)算個(gè)別資本成本和加權(quán)平均資本成本。有關(guān)信息如下：
（1）公司銀行借款年利率當(dāng)前是8%，明年將下降為7.9%，并保持借新債還舊債維持目前的借款規(guī)模，借款期限為5年，每年年末付息一次，到期償還本金；
（2）公司債券面值為1000元，票面利率為8%，期限為10年，每年年末付息一次，到期還本，當(dāng)前市價(jià)為850元；
（3）公司普通股面值為1元，普通股股數(shù)為400萬股，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元/股，預(yù)計(jì)每股收益增長率維持6%，并保持20%的股利支付率不變；
（4）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：
單位：萬元
|
銀行借款 |
200 |
|
長期債券 |
550 |
|
普通股 |
400 |
|
留存收益 |
440 |
（5）公司所得稅稅率為25%；
（6）公司普通股的β值為1.2；
（7）當(dāng)前國債的收益率為4.5%，市場上普通股平均收益率為12.5%。（計(jì)算單項(xiàng)資本成本時(shí)，百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù)）
要求：
（1）計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。
（1）銀行借款的稅后資本成本=7.9%×（1-25%）=5.93%
（2）計(jì)算債券的稅后資本成本。
（2）假設(shè)債券的稅前資本成本為rd，則：
NPV=1000×8%×（P/A，rd，10）+1000×（P/F，rd，10）-850
當(dāng)rd=10%時(shí)：
NPV=1000×8%×（P/A，10%，10）+1000×（P/F，10%，10）-850=80×6.1446+1000×0.3855-850=27.068（元）
當(dāng)rd=12%時(shí)：
NPV=1000×8%×（P/A，12%，10）+1000×（P/F，12%，10）-850=80×5.6502+1000×0.3220-850=-75.984（元）
rd=10%+（27.068-0）/[27.068-（-75.984）]×（12%－10%）=10.53%
債券稅后資本成本=10.53%×（1-25%）=7.90%。
（3）分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股權(quán)資本成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。
（3）普通股成本和留存收益成本的計(jì)算：
股利增長模型：
普通股成本=0.35×（1+6%）/5.5+6%=12.75%
資本資產(chǎn)定價(jià)模型：
普通股成本=4.5%+1.2×（12.5%-4.5%）=4.5%+9.6%=14.1%
普通股平均成本=（12.75%+14.1%）÷2=13.43%。
（4）如果僅靠內(nèi)部籌資，2019年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。
（4）留存收益數(shù)額：
2019年每股收益=（0.35÷20%）×（1+6%）=1.75×1.06=1.855（元/股）
2019年留存收益數(shù)額=1.855×400×（1-20%）+440=593.6+440=1033.6（萬元）
計(jì)算加權(quán)平均資本成本：
|
項(xiàng)目 |
金額 |
占百分比 |
單項(xiàng)資本成本 |
加權(quán)平均資本成本 |
|
銀行借款 長期債券 普通股 留存收益 |
200 550 400 1033.6 |
9.16% 25.19% 18.32% 47.33% |
5.93% 7.90% 13.43% 13.43% |
0.54% 1.99% 2.46% 6.36% |
|
合計(jì) |
2183.6 |
100% |
11.35% |
劉老師
2020-08-03 18:13:10 6274人瀏覽
（1）公司銀行借款年利率當(dāng)前是8%，明年將下降為7.9%
資本成本是面向未來的，明年借款利率下降為7.9%，要按照下降后的數(shù)據(jù)來計(jì)算才行。
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