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這里算出來的0.0956為什么是D1不是D0

每股股利等于股利總額÷股數(shù)382.5÷4000等于0.0956，股權(quán)資本成本=D1÷P0+g，0.0956/1+0=0.0956，我想問的問題是，0.0956為啥是D1不是D0呢？

資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法 2022-06-07 09:53:38

問題來源：

ABC公司正在考慮改變它的資本結(jié)構(gòu)，有關(guān)資料如下：
（1）公司目前債務(wù)的賬面價(jià)值1000萬元，利息率為5%；普通股4000萬股，每股價(jià)格1元，所有者權(quán)益賬面金額4000萬元；假設(shè)不存在優(yōu)先股，每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅稅率為15%。
（2）公司將保持現(xiàn)有的資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利潤分派給股東，因此預(yù)計(jì)未來股利增長率為零。
（3）為了提高企業(yè)價(jià)值，該公司擬改變資本結(jié)構(gòu)，舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)，剩余部分回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案有兩個(gè)：①舉借新債務(wù)的總額為2000萬元，預(yù)計(jì)利息率為6%；②舉借新債務(wù)的總額為3000萬元，預(yù)計(jì)利息率為7%。
（4）假設(shè)債務(wù)的市場價(jià)值與賬面價(jià)值相同，當(dāng)前資本市場上無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。
要求：

（1）計(jì)算該公司目前的權(quán)益資本成本和貝塔系數(shù)（β系數(shù)的計(jì)算結(jié)果保留4位小數(shù)）。

由于凈利潤全部發(fā)放股利：
股利=凈利潤=（息稅前利潤-利息費(fèi)用）×（1-所得稅稅率）
=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（萬元）
根據(jù)股利折現(xiàn)模型：
權(quán)益資本成本=股利/市價(jià)=382.5/4000= 9.56%
由于：權(quán)益資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)利率+β×市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
所以：β=（權(quán)益資本成本-無風(fēng)險(xiǎn)利率）/市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=（9.56%-4%）/5%=1.1120

（2）計(jì)算該公司無負(fù)債的貝塔系數(shù)和無負(fù)債的權(quán)益資本成本（提示：根據(jù)賬面價(jià)值的權(quán)重調(diào)整貝塔系數(shù)，下同）。

β_{資產(chǎn)}=β_{權(quán)益}/［1+產(chǎn)權(quán)比率×（1-所得稅稅率）］=1.1120/（1+1/4×0.85）=0.9171
權(quán)益資本成本=4%+5%×0.9171=8.59%

（3）計(jì)算兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益β系數(shù)、權(quán)益資本成本、權(quán)益市場價(jià)值和實(shí)體價(jià)值（實(shí)體價(jià)值計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)，以萬元為單位）。

①負(fù)債水平為2000萬元的β系數(shù)、權(quán)益資本成本、權(quán)益市場價(jià)值和實(shí)體價(jià)值：
β權(quán)益=β資產(chǎn)×［1+負(fù)債/權(quán)益×（1-所得稅稅率）］=0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368
權(quán)益資本成本=4%+5%×1.4368=11.18%
權(quán)益市場價(jià)值=股利/權(quán)益資本成本=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.18%=323/11.18%=2889（萬元）
債務(wù)市場價(jià)值=2000萬元
公司實(shí)體價(jià)值=2889+2000=4889（萬元）
②負(fù)債水平為3000萬元的β系數(shù)、權(quán)益資本成本、權(quán)益市場價(jià)值和實(shí)體價(jià)值：
β權(quán)益=0.9171×（1+3/2×0.85）=2.0864
權(quán)益資本成本=4%+5%×2.0864=14.43%
權(quán)益市場價(jià)值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43%=246.5/14.43%=1708（萬元）
債務(wù)市場價(jià)值=3000萬元
實(shí)體價(jià)值=1708+3000=4708（萬元）

（4）判斷企業(yè)應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并說明依據(jù)，如果需要調(diào)整應(yīng)選擇哪一個(gè)方案？

企業(yè)不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)目前的價(jià)值最大，加權(quán)平均資本成本最低。

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