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輕二下冊265頁習(xí)題3第四問怎么理解？

為什么第四問還是在看每股收益？而且為什么說，每股收益最高的時候財務(wù)風(fēng)險最低？

資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法財務(wù)杠桿系數(shù)的衡量 2022-07-10 11:46:12

問題來源：

鴻達(dá)公司目前的資本來源包括每股面值1元的普通股800萬股和平均利率為10%的3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，該項目需要投資4000萬元，預(yù)計投產(chǎn)后每年可增加息稅前利潤400萬元。該項目備選的籌資方案有三個：
（1）按11%的利率平價發(fā)行債券；
（2）按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股（分類為權(quán)益工具）；
（3）按20元/股的價格增發(fā)普通股。
該公司目前的息稅前利潤為1600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計。
要求：

（1）計算按不同方案籌資后的普通股每股收益。

（2）計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無差別點(diǎn)（用息稅前利潤表示，下同），以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點(diǎn)。

債務(wù)籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：
［（EBIT-300-4000×11%）×（1-25%）］/800=［（EBIT-300）×（1-25%）］/1000

EBIT=2500（萬元）
優(yōu)先股籌資與普通股籌資的每股收益無差別點(diǎn)：
［（EBIT-300）×（1-25%）-4000×12%］/800=［（EBIT-300）×（1-25%）］/1000

EBIT=3500（萬元）

（3）計算籌資前的財務(wù)杠桿系數(shù)和分別按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿系數(shù)。

籌資前的財務(wù)杠桿系數(shù)=1600/（1600-300）=1.23
發(fā)行債券籌資的財務(wù)杠桿系數(shù)=2000/（2000-300-4000×11%）=1.59
優(yōu)先股籌資的財務(wù)杠桿系數(shù)=2000/［（2000-300-4000×12%/（1-25%）］=1.89
普通股籌資的財務(wù)杠桿系數(shù)=2000/（2000-300）=1.18

（4）根據(jù)以上計算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？

該公司應(yīng)當(dāng)采用增發(fā)普通股籌資。該方式在新增息稅前利潤400萬元時，每股收益最高，財務(wù)風(fēng)險（財務(wù)杠桿）最低，最符合財務(wù)目標(biāo)。

（5）如果新產(chǎn)品可提供1000萬元或4000萬元的新增息稅前利潤，在不考慮財務(wù)風(fēng)險的情況下，公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式？

當(dāng)項目新增息稅前利潤為1000萬元或4000萬元時，均應(yīng)選擇債務(wù)籌資方案。

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王老師

2022-07-10 14:02:34 1420人瀏覽

尊敬的學(xué)員，您好：

1.您說的是采用公司價值分析法時的情況。

本題采用的是每股收益無差別點(diǎn)法，是根據(jù)每股收益大小來判斷選擇哪種籌資方案的，所以要比較每股收益。

2.這里是在新增息稅前利潤為400萬元時的前提下成立的。因?yàn)樾略鱿⒍惽袄麧?400萬元，所以預(yù)計息稅前利潤=400+1600=2000萬元，債券和普通股籌資的每股收益無差別息稅前利潤=2500萬元，預(yù)計息稅前利潤小于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，所以應(yīng)該選擇普通股籌資，此時每股收益最大，財務(wù)風(fēng)險最低。

不是說每股收益最高的時候財務(wù)風(fēng)險最低，只是在這個息稅前利潤水平下，發(fā)行普通股的每股收益最大，此時財務(wù)風(fēng)險最低。

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