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無(wú)稅MM理論下，為何債務(wù)比例上升而加權(quán)平均資本成本不變？

權(quán)益資本成本上升，債務(wù)資本成本不變，兩者的加權(quán)平均資本成本為啥還能不變？？

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 2020-06-29 17:20:44

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樊老師

2020-06-29 21:26:14 12371人瀏覽

勤奮刻苦的同學(xué)，您好：

雖然無(wú)稅MM理論沒(méi)有抵稅的問(wèn)題，但是債務(wù)資本成本仍然是低于股權(quán)資本成本的，因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)低，無(wú)論企業(yè)是否有收益，都需要按照約定還本付息，所以債務(wù)這部分低資本成本的比例上升，加權(quán)平均資本成本是降低的。具體說(shuō)明如下：

無(wú)稅MM理論實(shí)質(zhì)是一個(gè)資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)論的核心思路。核心結(jié)論是：

第一，企業(yè)價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)；

第二，加權(quán)平均資本成本和資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)_；

第三，權(quán)益資本成本會(huì)隨著債務(wù)資本成本的增加而提高，原因是雖然沒(méi)有所得稅，債務(wù)籌資不會(huì)存在抵稅效益，但是畢竟債務(wù)利息是優(yōu)先于股利進(jìn)行支付的，那么有負(fù)債企業(yè)的股東顯然比無(wú)負(fù)債企業(yè)的股東承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此要求更高的收益是合理的，因此有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本高于無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本。

加權(quán)平均資本成本=負(fù)債所占比重×債務(wù)資本成本+權(quán)益所占比重×權(quán)益資本成本，由于債務(wù)資本成本小于權(quán)益資本成本，在無(wú)稅情況下，負(fù)債所占比重增加減少的加權(quán)平均資本成本，會(huì)被權(quán)益資本成本提高增加的加權(quán)平均資本成本抵消，從而加權(quán)平均資本成本不變。

希望老師的解答能夠?qū)δ袔椭鷡

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