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為什么籌資管理習(xí)題不用每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)減利息？

老師，為啥不是用無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)1512-360呢

每股收益分析法 2024-08-01 17:48:46

問題來(lái)源：

五、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化
經(jīng)典例題7
　【考查知識(shí)點(diǎn)】每股收益分析法、每股收益的計(jì)算、杠桿系數(shù)的計(jì)算公式
甲公司發(fā)行在外的普通股總股數(shù)為3000萬(wàn)股，全部債務(wù)為6000萬(wàn)元（年利息率為6%），因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，追加籌資2400萬(wàn)元，有A、B兩個(gè)方案。
A方案：發(fā)行普通股600萬(wàn)股，每股4元。
B方案：溢價(jià)發(fā)行2400萬(wàn)元面值為2000萬(wàn)元的債券，票面利率9.6%。
公司采用資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的每股收益分析法進(jìn)行方案選擇，假設(shè)不考慮兩個(gè)方案的籌資費(fèi)用，公司預(yù)計(jì)追加投資后的銷售總額達(dá)到3600萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，固定成本為600萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
（1）計(jì)算兩種方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)及銷售收入。
（2）公司追加籌資后，計(jì)算預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)。
（3）根據(jù)前兩個(gè)問題計(jì)算的結(jié)果，選擇最優(yōu)方案，并計(jì)算甲公司籌資后的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)。

【答案】

（1）（EBIT－6000×6%）×（1－25%）3000＋600=（EBIT－6000×6%－2000×9.6%）×（1－25%）3000
EBIT=N1利息2-N2利息1N1-N2=3600×552-3000×3603600-3000=1512（萬(wàn)元）
即每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為1512萬(wàn)元。
EBIT=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本
即1512=銷售收入×（1-60%）-600
解得，銷售收入=5280（萬(wàn)元）
（2）預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)-固定成本=3600×（1-60%）-600=840（萬(wàn)元）
（3）由于預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，所以，應(yīng)該選擇方案A。
每股收益=（840-6000×6%）×（1-25%）3000+600=0.1（元/股）
DOL=邊際貢獻(xiàn)EBIT=3600×（1-60%）840=1.71
DFL=EBITEBIT-I-PD/（1-T）=840840-6000×6%=1.75

DTL=DOL×DFL=1.71×1.75=2.99

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宮老師

2024-08-01 18:39:07 503人瀏覽

哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：

每股收益無(wú)差別點(diǎn)是用來(lái)選擇最優(yōu)方案的依據(jù)，當(dāng)我們選擇完最優(yōu)方案后，息稅前利潤(rùn)就是最優(yōu)方案下的息稅前利潤(rùn)了，就不是每股收益無(wú)差別點(diǎn)下的息稅前利潤(rùn)了，所以不能用1512-360

給您一個(gè)愛的鼓勵(lì)，加油~祝您今年順利通過考試！
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