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無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為何選4.7%而非4.3%

同步強(qiáng)化練習(xí)題>第四章資本成本>計(jì)算分析題>第2題第2小題>試題ID：2903729 為什么選4.7%而不是第一問(wèn)中的4.3%

混合籌資資本成本的估計(jì)不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì) 2024-01-21 10:19:12

問(wèn)題來(lái)源：

甲公司計(jì)劃以3/4（負(fù)債/權(quán)益）的資本結(jié)構(gòu)為W項(xiàng)目籌資。如果決定投資該項(xiàng)目，甲公司將于2023年10月發(fā)行5年期債券。由于甲公司目前沒(méi)有已上市債券，擬采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定債務(wù)資本成本。甲公司的信用級(jí)別為BB級(jí)，目前國(guó)內(nèi)上市交易的BB級(jí)公司債券有3種，這3種債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下：

發(fā)債公司	上市債券到期日	上市債券到期收益率	政府債券到期日	政府債券到期收益率
H	2026年1月28日	6.5%	2026年2月1日	3.4%
L	2028年10月15日	8.3%	2028年10月10日	4.3%
M	2036年9月26日	8.7%	2036年10月1日	4.7%

甲公司普通股β系數(shù)為1.4，市場(chǎng)組合必要報(bào)酬率為9%。甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：

（1）采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法計(jì)算債務(wù)資本成本；

估算債務(wù)資本成本所用的政府債券市場(chǎng)收益率，應(yīng)為與目標(biāo)債務(wù)到期日接近的政府債券（5年后到期的政府債券）的到期收益率，即4.3%。
企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=［（6.5%-3.4%）+（8.3%-4.3%）+（8.7%-4.7%）］/3=3.7%
稅前債務(wù)資本成本=4.3%+3.7%=8%
稅后債務(wù)資本成本=8%×（1-25%）=6%

（2）采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，估計(jì)甲公司的股權(quán)資本成本；

估算股權(quán)資本成本時(shí)，應(yīng)選擇長(zhǎng)期政府債券的到期收益率4.7%作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。
股權(quán)資本成本=4.7%+1.4×（9%-4.7%）=10.72%

（3）按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，估計(jì)甲公司的加權(quán)平均資本成本。

加權(quán)平均資本成本=6%×3/7+10.72%×4/7=8.7%。

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鄒老師

2024-01-21 10:32:49 2120人瀏覽

尊敬的學(xué)員，您好：

股權(quán)資本成本=Rf+β×（Rm-Rf）

通常認(rèn)為，在計(jì)算公司股權(quán)資本成本時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選擇長(zhǎng)期政府債券的利率比較適宜。理由如下：

①普通股是長(zhǎng)期的有價(jià)證券。

②資本預(yù)算涉及的時(shí)間長(zhǎng)。

③長(zhǎng)期政府債券的利率波動(dòng)較小。

最常見(jiàn)的做法是選用10年期的政府債券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表，也有人主張使用更長(zhǎng)時(shí)間的政府債券利率。所以第二問(wèn)要使用4.7%。而第一問(wèn)計(jì)算債券資本成本時(shí)，我們選擇的都是與債券到期日相同或相近的政府債券，第一小問(wèn)和第二小問(wèn)選擇政府債券的標(biāo)準(zhǔn)不一樣，所以使用的數(shù)值也不一樣。

您看這樣清晰一些嗎？

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