題目沒有特殊說明，加權(quán)平均資本成本比重的選取
沒說是按賬面還是市場價，就默認(rèn)是賬面嗎
問題來源：
例題·計算分析題
公司準(zhǔn)備籌資6億元用于新項目投資。新項目投產(chǎn)后，預(yù)計每年新增息稅前利潤8000萬元?，F(xiàn)有兩種籌資方案可供選擇：
方案一：平價發(fā)行6億元優(yōu)先股，每股面值100元，票面股息率為8.8%，股息每季度支付一次。
方案二：增發(fā)普通股3.6億元，β系數(shù)為1.25。增發(fā)2.4億公司債券，期限5年，每張票面價值1000元，票面利率為3.6%，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價960元
無風(fēng)險報酬率為2.5%，市場組合報酬率為10.5%。
企業(yè)所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮發(fā)行費用等因素的影響。
要求：
（1）計算追加籌資前的財務(wù)杠桿系數(shù)。
（2）計算追加籌資方案一的資本成本和方案二的加權(quán)平均資本成本，用資本成本比較法對方案一和方案二做出選擇。
（3）基于要求（2）的結(jié)果，計算追加籌資后的財務(wù)杠桿系數(shù)。
【答案】
（1）追加籌資前:
EBIT=12×（1-50%）-4=2（億元）
I=8×4.5%=0.36（億元）
PD=500×100×7.5%/10000=0.375（億元）
追加籌資前的財務(wù)杠桿系數(shù)=2/{2?[0.36+0.375/（1?25%）]}=1.75
（2）方案一的資本成本=（1+8.8%÷4）4-1=9.09%
方案二：
用插值法計算稅前債務(wù)資本成本
960=1000×3.6%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）
i=4%，NPV=1000×3.6%×4.4518+1000×0.8219-960=22.16
i=5%，NPV=1000×3.6%×4.3295+1000×0.7835-960=-20.64
i=4%+22.16÷（22.16+20.64）×1%=4.52%
股權(quán)資本成本=2.5%+（10.5%-2.5%）×1.25=12.5%
方案二的加權(quán)平均資本成本=4.52%×（1?25%）×（6?3.6）/6+12.5%×3.6/6=8.86%
由于方案二加權(quán)平均資本成本小于方案一的資本成本，因此應(yīng)選擇方案二。
（3）EBIT=2+0.8=2.8（億元）
發(fā)行債券張數(shù)=2.4/960=0.0025（億份）
I=0.36+0.0025×1000×3.6%=0.45（億元）
PD=0.375（億元）
追加籌資后的財務(wù)杠桿系數(shù)=2.8/[2.8?0.45?0.375/（1?25%）]=1.51。
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劉老師
2024-06-20 13:36:33 644人瀏覽
尊敬的學(xué)員，您好：
在計算加權(quán)平均資本成本時，通常我們使用的是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也就是公司希望達到的資本結(jié)構(gòu)，這可以是賬面價值也可以是市場價值，具體取決于公司的決策和題目的要求。在這個例子中，我們默認(rèn)使用的是賬面價值，因為這是題目直接給出的數(shù)據(jù)。如果題目特別指出使用市場價值，那么我們就需要按照市場價值來計算。但在沒有特別說明的情況下，我們通常默認(rèn)使用賬面價值進行計算。所以，您的理解是正確的，這里我們默認(rèn)使用的是賬面價值來計算加權(quán)平均資本成本。
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