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關(guān)于債務(wù)的資本成本的理解

老師為什么債務(wù)的資本成本是稅前的資本成本，我沒有懂，請老師解釋一下

經(jīng)營杠桿系數(shù)的衡量財務(wù)杠桿系數(shù)的衡量 2024-08-10 21:10:02

問題來源：

例題·計算分析題

　甲公司是一家上市公司，目前長期資本有：長期借款8億元，合同利率為4.5%，每年付息一次，到期還本；優(yōu)先股500萬股，每股面值100元，票面股息率為7.5%，股息每年支付一次；普通股6000萬股，每股面值1元。公司每年營業(yè)收入12億元，固定成本4億元，變動成本率為50%。

公司準(zhǔn)備籌資6億元用于新項目投資。新項目投產(chǎn)后，預(yù)計每年新增息稅前利潤8000萬元?，F(xiàn)有兩種籌資方案可供選擇：

方案一：平價發(fā)行6億元優(yōu)先股，每股面值100元，票面股息率為8.8%，股息每季度支付一次。

方案二：增發(fā)普通股3.6億元，β系數(shù)為1.25。增發(fā)2.4億公司債券，期限5年，每張票面價值1000元，票面利率為3.6%，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價960元

無風(fēng)險報酬率為2.5%，市場組合報酬率為10.5%。

企業(yè)所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮發(fā)行費用等因素的影響。

要求：

（1）計算追加籌資前的財務(wù)杠桿系數(shù)。

（2）計算追加籌資方案一的資本成本和方案二的加權(quán)平均資本成本，用資本成本比較法對方案一和方案二做出選擇。

（3）基于要求（2）的結(jié)果，計算追加籌資后的財務(wù)杠桿系數(shù)。

【答案】

（1）追加籌資前:

EBIT=12×（1-50%）-4=2（億元）

I=8×4.5%=0.36（億元）

PD=500×100×7.5%/10000=0.375（億元）

追加籌資前的財務(wù)杠桿系數(shù)=2/{2?[0.36+0.375/（1?25%）]}=1.75

（2）方案一的資本成本=（1+8.8%÷4）⁴-1=9.09%

方案二：

用插值法計算稅前債務(wù)資本成本

960=1000×3.6%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）

i=4%，NPV=1000×3.6%×4.4518+1000×0.8219-960=22.16

i=5%，NPV=1000×3.6%×4.3295+1000×0.7835-960=-20.64

i=4%+22.16÷（22.16+20.64）×1%=4.52%

股權(quán)資本成本=2.5%+（10.5%-2.5%）×1.25=12.5%

方案二的加權(quán)平均資本成本=4.52%×（1?25%）×（6?3.6）/6+12.5%×3.6/6=8.86%

由于方案二加權(quán)平均資本成本小于方案一的資本成本，因此應(yīng)選擇方案二。

（3）EBIT=2+0.8=2.8（億元）

發(fā)行債券張數(shù)=2.4/960=0.0025（億份）

I=0.36+0.0025×1000×3.6%=0.45（億元）

PD=0.375（億元）

追加籌資后的財務(wù)杠桿系數(shù)=2.8/[2.8?0.45?0.375/（1?25%）]=1.51。

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宮老師

2024-08-11 11:22:39 1231人瀏覽

哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：

債務(wù)資本成本是稅后的，在計算加權(quán)平均資本成本時我們要用稅后的債務(wù)資本成本。4.52%代表的是稅前債務(wù)資本成本，乘以（1-25%）得到稅后債務(wù)資本成本。

因為債務(wù)的利息支付是在稅前進行的，即公司可以先支付利息，然后再計算所得稅。這意味著實際上由公司承擔(dān)的債務(wù)成本是稅后的利息支付，而債權(quán)人收到的利息是稅前的。所以，在計算加權(quán)平均資本成本時，我們需要使用稅前的債務(wù)資本成本乘以（1-所得稅稅率），以反映公司對債權(quán)人實際支付的利息成本。這樣，我們才能更準(zhǔn)確地評估公司的整體資本成本。

給您一個愛的鼓勵，加油~祝您今年順利通過考試！

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