題目沒(méi)有特殊說(shuō)明，加權(quán)平均資本成本比重的選取
沒(méi)說(shuō)是按賬面還是市場(chǎng)價(jià)，就默認(rèn)是賬面嗎
問(wèn)題來(lái)源：
例題·計(jì)算分析題
公司準(zhǔn)備籌資6億元用于新項(xiàng)目投資。新項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年新增息稅前利潤(rùn)8000萬(wàn)元?，F(xiàn)有兩種籌資方案可供選擇：
方案一：平價(jià)發(fā)行6億元優(yōu)先股，每股面值100元，票面股息率為8.8%，股息每季度支付一次。
方案二：增發(fā)普通股3.6億元，β系數(shù)為1.25。增發(fā)2.4億公司債券，期限5年，每張票面價(jià)值1000元，票面利率為3.6%，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)960元
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2.5%，市場(chǎng)組合報(bào)酬率為10.5%。
企業(yè)所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮發(fā)行費(fèi)用等因素的影響。
要求：
（1）計(jì)算追加籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。
（2）計(jì)算追加籌資方案一的資本成本和方案二的加權(quán)平均資本成本，用資本成本比較法對(duì)方案一和方案二做出選擇。
（3）基于要求（2）的結(jié)果，計(jì)算追加籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。
【答案】
（1）追加籌資前:
EBIT=12×（1-50%）-4=2（億元）
I=8×4.5%=0.36（億元）
PD=500×100×7.5%/10000=0.375（億元）
追加籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2/{2?[0.36+0.375/（1?25%）]}=1.75
（2）方案一的資本成本=（1+8.8%÷4）4-1=9.09%
方案二：
用插值法計(jì)算稅前債務(wù)資本成本
960=1000×3.6%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）
i=4%，NPV=1000×3.6%×4.4518+1000×0.8219-960=22.16
i=5%，NPV=1000×3.6%×4.3295+1000×0.7835-960=-20.64
i=4%+22.16÷（22.16+20.64）×1%=4.52%
股權(quán)資本成本=2.5%+（10.5%-2.5%）×1.25=12.5%
方案二的加權(quán)平均資本成本=4.52%×（1?25%）×（6?3.6）/6+12.5%×3.6/6=8.86%
由于方案二加權(quán)平均資本成本小于方案一的資本成本，因此應(yīng)選擇方案二。
（3）EBIT=2+0.8=2.8（億元）
發(fā)行債券張數(shù)=2.4/960=0.0025（億份）
I=0.36+0.0025×1000×3.6%=0.45（億元）
PD=0.375（億元）
追加籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2.8/[2.8?0.45?0.375/（1?25%）]=1.51。
查看完整問(wèn)題
劉老師
2024-06-20 13:36:33 786人瀏覽
尊敬的學(xué)員，您好：
在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，通常我們使用的是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也就是公司希望達(dá)到的資本結(jié)構(gòu)，這可以是賬面價(jià)值也可以是市場(chǎng)價(jià)值，具體取決于公司的決策和題目的要求。在這個(gè)例子中，我們默認(rèn)使用的是賬面價(jià)值，因?yàn)檫@是題目直接給出的數(shù)據(jù)。如果題目特別指出使用市場(chǎng)價(jià)值，那么我們就需要按照市場(chǎng)價(jià)值來(lái)計(jì)算。但在沒(méi)有特別說(shuō)明的情況下，我們通常默認(rèn)使用賬面價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。所以，您的理解是正確的，這里我們默認(rèn)使用的是賬面價(jià)值來(lái)計(jì)算加權(quán)平均資本成本。
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