（1）計(jì)算按方案1發(fā)行股票的資本成本。

K_股=[1×（1+6%）]/20+6%=11.3%

（2）計(jì)算按方案2發(fā)行債券的稅前資本成本。

無風(fēng)險(xiǎn)利率=3.6%
信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=[（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）]/3=3.4%
稅前債務(wù)成本=3.6%+3.4%=7%

（3）根據(jù)方案3，計(jì)算第5年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值，并計(jì)算按方案3發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本。

第5年年末轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×（1+6%）⁵×（1000/25）=1070.58（元）

第5年年末債券價(jià)值

=50×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元）

底線價(jià)值為1070.58元。

1000=50×（P/A，i，5）+1070.58×（P/F，i，5）

設(shè)利率為6%

50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66

設(shè)利率為7%

50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33

=

i=6.25%

（4）判斷方案3是否可行并說明原因。如方案3不可行，請(qǐng)?zhí)岢鋈N可行的具體修改建議（修改發(fā)行方案時(shí)，債券的面值、期限、付息方式均不能改變，不可贖回期的改變以年為最小單位，贖回價(jià)格的確定方式不變）。

由于稅前資本成本小于普通債券市場(chǎng)利率，所以投資人不接受，不可行。

修改方案①：提高票面利率

1000=1000×i×（P/A，7%，5）+1070.58×（P/F，7%，5）

i=5.77%

票面利率至少提高到5.77%，方案可行。

修改方案②：降低轉(zhuǎn)換價(jià)格

1000=1000×5%×（P/A，7%，5）+20×（1+6%）⁵×（1000/X）×（P/F，7%，5）

1000=205.01+（19083.0967/X）

X=24，轉(zhuǎn)換價(jià)格至少降到24元，方案可行。

修改方案③：修改不可贖回期

1000=1000×5%×（P/A，7%，n）+20×（1+6%）ⁿ×（1000/25）×（P/F，7%，n）

設(shè)期數(shù)為6

50×4.7665+20×（1+6%）⁶×40×0.6663=994.45

設(shè)期數(shù)為7

50×5.3893+20×（1+6%）⁷×40×0.6227=1018.51

所以不可贖回期應(yīng)調(diào)為7年及以上。