【教材例10-6】A公司是一個高成長的公司，該公司目前股價20元/股，沒有負債。預(yù)計公司未來可持續(xù)增長率為5%。公司擬通過平價發(fā)行附帶認股權(quán)證債券籌集資金，債券面值為每份1000元，期限20年，票面利率8%，同時每份債券附送20張認股權(quán)證，認股權(quán)證在10年后到期，在到期前每張認股權(quán)證可以按22元的價格購買1股普通股。相關(guān)數(shù)據(jù)如表10-3所示。

【補充要求】若等風險普通債券的市場利率為10%。

擴展：

（1）計算債券所附帶的每張認股權(quán)證的價值；

（2）計算附帶認股權(quán)證債券的稅前資本成本；

（3）判斷投資人是否接受此投資；

（4）為了提高投資人的報酬率，發(fā)行公司可采取哪些措施調(diào)整附帶認股權(quán)證的條款；

（5）發(fā)行公司應(yīng)如何調(diào)整票面利率，投資人可以接受？

（6）發(fā)行公司應(yīng)如何調(diào)整認購價格，投資人可以接受？

【答案】（1）每張認股權(quán)證的價值=[1000-80×（P/A，10%，20）-1000×（P/F，10%，20）]/20=8.52（元）

（2）購買1組認股權(quán)證和債券組合的現(xiàn)金流量如下：

第1年年初：流出現(xiàn)金1000元，購買債券和認股權(quán)證；

第1-20年，每年利息流入80元；

第10年年末：股票的每股市價=20×（1+5%）¹⁰=32.58（元）

行權(quán)價差收入=（32.58-22）×20=211.6（元）

第20年年末，取得歸還本金1000元。

80×（P/A，IRR，20）+211.6×（P/F，IRR，10）+1000×（P/F，IRR，20）-1000=0

根據(jù)上述現(xiàn)金流量計算內(nèi)含報酬率（試誤法或用計算機的函數(shù)功能）：8.98%

（3）因為內(nèi)含報酬率低于普通債券利息率10%，投資人不接受此投資。

（4）為了提高投資人的報酬率，發(fā)行公司需要降低執(zhí)行價格或提高債券的票面利率。

（提示：若預(yù)計股價逐年上漲，提高附認股權(quán)數(shù)量、延長行權(quán)日）

（5）1000×i×（P/A，10%，20）+211.6×（P/F，10%，10）+1000×（P/F，10%，20）-1000=0

1000×i×8.5136+211.6×0.3855+1000×0.1486-1000=0

i=9.04%

（6）80×（P/A，10%，20）+（32.58-X）×20×（P/F，10%，10）+1000×（P/F，10%，20）-1000=0

80×8.5136+（32.58-X）×20×0.3855+1000×0.1486-1000=0

X=10.49。