當(dāng)前位置: 東奧會計在線> 財會答疑> 注冊會計師 > 財管 > 答疑詳情

凈利潤提高20%是如何得來的？

計算2020年的凈利潤，題目中說了營業(yè)凈利率保持不變，但是財務(wù)費用不是同比增長的，還是要按照營業(yè)凈利率來計算凈利潤嗎

附認(rèn)股權(quán)證債券籌資不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本的估計 2020-10-08 12:31:46

問題來源：

甲公司是一家制造業(yè)上市公司。目前公司股票每股45元。預(yù)計股價未來增長率8%；長期借款合同中保護(hù)性條款約定甲公司長期資本負(fù)債率不可高于50%、利息保障倍數(shù)不可低于5倍。為占領(lǐng)市場并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，公司擬于2019年末發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券籌資20000萬元。為確定籌資方案是否可行，收集資料如下：

資料一：甲公司2019年預(yù)計財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)。

甲公司2019年財務(wù)費用均為利息費用，資本化利息200萬元。

資料二：籌資方案。

甲公司擬平價發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期還本。每份債券附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證5年后到期，在到期前每張認(rèn)股權(quán)證可按60元的價格購買1股普通股。不考慮發(fā)行成本等其他費用。

資料三：甲公司尚無上市債券，也找不到合適的可比公司。評級機(jī)構(gòu)評定甲公司的信用級別為AA級。目前上市交易的同行業(yè)其他公司債券及與之到期日相近的政府債券信息如下：

甲公司股票目前β系數(shù)1.5，市場風(fēng)險溢價4%，企業(yè)所得稅稅率25%。假設(shè)公司所籌資金全部用于購置資產(chǎn)，資本結(jié)構(gòu)以長期資本賬面價值計算權(quán)重。

資料四：如果甲公司按籌資方案發(fā)債，預(yù)計2020年營業(yè)收入比2019年增長20%，財務(wù)費用在2019年財務(wù)費用基礎(chǔ)上增加新發(fā)債券利息，資本化利息保持不變，企業(yè)應(yīng)納稅所得額為利潤總額，營業(yè)凈利率保持2019年水平不變，不分配現(xiàn)金股利。

要求：

（1）根據(jù)資料一，計算籌資前長期資本負(fù)債率、利息保障倍數(shù)。

長期資本負(fù)債率=40000/（40000+60000）=40%
利息保障倍數(shù)=（9000+3000+2000）/（2000+200）=6.36（倍）

（2）根據(jù)資料二，計算發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券的資本成本。

5年后預(yù)期股價=45×（F/P，8%，5）=45×1.4693=66.12（元）
1000=1000×6%×（P/A，i，10）+20×（66.12-60）×（P/F，i，5）+1000×（P/F，i，10）
1000=60×（P/A，i，10）+122.40×（P/F，i，5）+1000×（P/F，i，10）
i=7%時，
60×（P/A，7%，10）+122.40×（P/F，7%，5）+1000×（P/F，7%，10）=60×7.0236+122.40
×0.7130+1000×0.5083=1016.99（元）
i=8%時，
60×（P/A，8%，10）+122.40×（P/F，8%，5）+1000×（P/F，8%，10）=60×6.7101+122.40
×0.6806+1000×0.4632=949.11（元）
（i-7%）/（8%-7%）=（1000-1016.99）/（949.11-1016.99）
解得：i=7.25%

（3）為判斷籌資方案是否可行，根據(jù)資料三，利用風(fēng)險調(diào)整法，計算甲公司稅前債務(wù)資本成本；假設(shè)無風(fēng)險利率參考10年期政府債券到期收益率，計算籌資后股權(quán)資本成本。

稅前債務(wù)資本成本=5.75%+[（5.63%-4.59%）+（6.58%-5.32%）+（7.20%-5.75%）]/3=7%

β_{資產(chǎn)}=1.5/[1+（1-25%）×40000/60000]=1

β_{權(quán)益}=1×[1+（1-25%）×（40000+20000）/60000]=1.75

籌資后股權(quán)資本成本=5.75%+1.75×4%=12.75%

（4）為判斷是否符合借款合同中保護(hù)性條款的要求，根據(jù)資料四，計算籌資方案執(zhí)行后2020年末長期資本負(fù)債率、利息保障倍數(shù)。

長期資本負(fù)債率=（40000+20000）/[60000+40000+20000+9000×（1+20%）]
=60000/130800=45.87%
利息保障倍數(shù)=[9000×（1+20%）/（1-25%）+2000+20000×6%]/（2000+200+20000×6%）=17600/3400=5.18（倍）

（5）基于上述結(jié)果，判斷籌資方案是否可行，并簡要說明理由。

附認(rèn)股權(quán)證債券屬于混合籌資，稅前資本成本應(yīng)介于稅前債務(wù)資本成本和稅前股權(quán)資本成本之間。此方案稅前資本成本（7.25%）大于稅前債務(wù)資本成本（7%），小于稅前股權(quán)資本成本[17%=12.75%/（1-25%）]。
與長期借款合同中保護(hù)性條款的要求相比，長期資本負(fù)債率（45.87%）低于50%，利息保障倍數(shù)（5.18倍）高于5倍。
籌資方案可行。

查看完整問題