問題來源:
考點八:長期籌資
? 目錄
1.認股權(quán)證籌資
2.可轉(zhuǎn)換債券籌資
3.租賃決策
認股權(quán)證籌資
甲公司目前處于生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定增長期,可持續(xù)增長率5%。普通股每股市價10元。公司的企業(yè)所得稅稅率25%。
甲公司為擴大產(chǎn)能,擬平價發(fā)行分離型附認股權(quán)證債券進行籌資。方案如下:債券每份面值1000元,期限5年,票面利率5%,每年付息一次;同時附送20張認股權(quán)證,認股權(quán)證在債券發(fā)行3年后到期,到期時每張認股權(quán)證可按11元的價格購買1股甲公司普通股票。由于投資風(fēng)險大,投資人要求的必要報酬率為6%。
要求:(1)計算該分離型附認股權(quán)證債券的稅前資本成本。
(2)計算投資人投資的凈現(xiàn)值
(3)判斷籌資方案是否合理,并說明理由;如果不合理,給出調(diào)整建議。
【答案】(1)三年后公司普通股每股市價=10×(1+5%)3=11.58(元)
假設(shè)該分離型附認股權(quán)證債券的稅前資本成本為i,則:
1000=1000×5%×(P/A,i,5)+(11.58-11)×20×(P/F,i,3)+1000×(P/F,i,5)
當i=6%時,1000×5%×(P/A,6%,5)+(11.58-11)×20×(P/F,6%,3)+1000×(P/F,6%,5)=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473=967.66
當i=5%時,1000×5%×(P/A,5%,5)+(11.58-11)×20×(P/F,5%,3)+1000×(P/F,5%,5)=50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010
(i-5%)/(6%-5%)=(1000-1010)/(967.66-1010)=23.62%
解得:i=5.24%
(2)凈現(xiàn)值
=1000×5%×(P/A,6%,5)+(11.58-11)×20×(P/F,6%,3)+1000×(P/F,6%,5)-1000
=50×4.2124+0.58×20×0.8396+1000×0.7473-1000=-32.24
(3)因為該分離型附認股權(quán)證債券的凈現(xiàn)值小于0,投資人不接受,所以該籌資方案不合理。
調(diào)整建議:可以提高票面利率、降低執(zhí)行價格、增加附帶認股權(quán)證的張數(shù)等。

鄒老師
2022-07-09 12:05:53 1891人瀏覽
針對附認股權(quán)證債券:
粗算利率=[每期利息+(行權(quán)日股價-執(zhí)行價格)×每張債券附帶認股權(quán)證數(shù)量/持有期數(shù)]/買入價
本題粗算利率=[1000×5%+(11.58-11)×20/3]/1000=5.39%
希望老師的解答能夠?qū)δ袔椭鷡相關(guān)答疑
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