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如何判斷籌資方案財(cái)務(wù)杠桿大??？

老師怎么看出來(lái)財(cái)務(wù)杠桿較大的是方案一呢！

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化個(gè)別資本成本的計(jì)算 2020-05-03 08:27:18

問(wèn)題來(lái)源：

某公司是一家生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)A產(chǎn)品的上市公司，目前擁有資金1200萬(wàn)元，其中，普通股90萬(wàn)股，每股價(jià)格8元；債券480萬(wàn)元，年利率8%；目前的銷(xiāo)量為29萬(wàn)件，單價(jià)為25元，單位變動(dòng)成本為10元，固定成本為100萬(wàn)元（不包括利息費(fèi)用）。該公司準(zhǔn)備擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)需要新增投資960萬(wàn)元，投資所需資金有下列兩種籌資方案可供選擇：
方案一：發(fā)行債券籌資960萬(wàn)元，年利率10%；
方案二：發(fā)行普通股股票籌資960萬(wàn)元，每股發(fā)行價(jià)格16元。預(yù)計(jì)第一年的每股股利是1.2元，股利增長(zhǎng)率是8%。
預(yù)計(jì)擴(kuò)大生產(chǎn)能力后，固定成本會(huì)增加98.4萬(wàn)元（不包括利息費(fèi)用），假設(shè)其他條件不變。公司適用所得稅稅率為25%。兩方案均不考慮籌資費(fèi)率。
要求： 
（1）計(jì)算兩個(gè)方案的資本成本（債券籌資按照一般模式計(jì)算）；
債券的資本成本=10%×（1-25%）=7.5%
普通股的資本成本=1.2/16+8%=15.5% 
（2）計(jì)算兩種籌資方案的每股收益相等時(shí)的銷(xiāo)售量水平；
企業(yè)目前的利息=480×8%=38.4（萬(wàn)元）
企業(yè)目前的股數(shù)=90萬(wàn)股
追加債券籌資后的總利息=38.4+960×10%=134.4（萬(wàn)元）
追加股票籌資后的總股數(shù)=90+960/16=150（萬(wàn)股）
設(shè)兩種籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售量水平為X，

兩種籌資方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)量水平=31.79（萬(wàn)件）
（3）若預(yù)計(jì)擴(kuò)大生產(chǎn)能力后企業(yè)銷(xiāo)量會(huì)增加19萬(wàn)件，不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，確定該公司最佳的籌資方案。
追加投資后的總銷(xiāo)售量=29+19=48（萬(wàn)件），高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷(xiāo)售量（31.79萬(wàn)件），所以應(yīng)采用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的負(fù)債籌資方式即方案一。
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樊老師

2020-05-03 10:28:28 7660人瀏覽

哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：

判斷籌資方案的財(cái)務(wù)杠桿大小，就是看哪個(gè)籌資方案運(yùn)用的債務(wù)籌資多。根據(jù)公式“財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/（EBIT-I）”，可知，利息I越大，（EBIT-I）越小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，也就是哪個(gè)籌資方案產(chǎn)生的利息I越多，哪個(gè)籌資方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。在本題中，方案一是發(fā)行債券籌資，方案二是發(fā)行普通股籌資，很明顯，采用方案一籌資的方式下，利息更多，所以方案一財(cái)務(wù)杠桿較大。

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