密卷第11題如何判斷是股利收益率？
問題來源：
主觀題二
公司正在談判收購BTI公司。BTI公司是一家衛(wèi)星通信設(shè)備制造商，位于加拿大。BTI是一家小型公司，但增長迅速，大部分的客戶位于北美地區(qū)。公司生產(chǎn)的專利通信設(shè)備在全球廣播和海事行業(yè)的需求量非常大。BTI公司的管理層希望擬議的收購能夠以加元進(jìn)行交易。如果計劃能夠順利進(jìn)行，收購將在6個月內(nèi)完成。目前歐元（德國是使用歐元的國家之一）的通脹率和利率與加拿大基本一致。不過預(yù)計6個月之后，歐元的通脹率高于加元的通脹率，歐元的利率會低于加拿大的利率。財務(wù)分析師對BTI公司下一年度的財務(wù)業(yè)績進(jìn)行了預(yù)測。(單位：百萬)
銷售收入 100
毛利潤 60
營業(yè)利潤 35
凈利潤 20
稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金流 40
BTI的預(yù)期長期固定增長率是9%，SG公司對資本項(xiàng)目的評估使用凈現(xiàn)值（NPV）法。公司使用加權(quán)平均資本成本（目前是16%）來評估投資項(xiàng)目。財務(wù)分析師對BTI項(xiàng)目使用18%的最低預(yù)期回報率。
供應(yīng)商最近推出了“30天之內(nèi)還款，10天之內(nèi)支付可以享受2%的現(xiàn)金折扣”的政策，財務(wù)分析師被要求計算公司是否應(yīng)該使用該信用政策。
問題
1.應(yīng)該按照多少的價格對BTI公司進(jìn)行收購，給出計算過程。
2.解釋為什么對BTI公司的資本評估使用18%的預(yù)期最低回報率，而不是用公司加權(quán)平均資本成本16%。
3.確定收購BTI產(chǎn)生的兩個協(xié)同效應(yīng)。
4.確定6個月以后，歐元兌加元是否會貶值，解釋你的答案。
5.A.確定除了NPV以外，公司還可以采用的其他兩種資本項(xiàng)目評估方法。
B.分別解釋NPV相對于另外兩種方法的1個優(yōu)點(diǎn)。
6.財務(wù)分析師是否應(yīng)該使用供應(yīng)商的新政策，給出你的計算。
【解析】1.評估并購標(biāo)的資產(chǎn)價值的方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。
使用股利折現(xiàn)模型，收購價格=稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值=40/(18%-9%)=444.44(百萬)。
2.當(dāng)項(xiàng)目的風(fēng)險與公司整體的風(fēng)險相當(dāng)時?？梢圆捎眉訖?quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，如果項(xiàng)目的風(fēng)險高于或低于公司整體風(fēng)險時，就需要適當(dāng)調(diào)高或調(diào)低折現(xiàn)率。
由于該收購項(xiàng)目的風(fēng)險較高，因此采用高于資本成本的回報率作為折現(xiàn)率。
3.收購可以獲得經(jīng)營或財務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，如：
（1）可以獲得生產(chǎn)上的協(xié)同效應(yīng)
通過進(jìn)行重組，收購方可以獲取被收購方的資產(chǎn)、技術(shù)以及工藝等生產(chǎn)資本，一方面可以對自己現(xiàn)有的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，降低生產(chǎn)成本費(fèi)用，提高產(chǎn)品競爭力，另一方面也可以提供更加多元化的產(chǎn)品和服務(wù)。
（2）可以獲得財務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)
通過進(jìn)行重組，企業(yè)可以充分利用不同分布的現(xiàn)金流模式，以豐補(bǔ)欠，或者利用同分部間應(yīng)稅收益的盈虧相抵，降低公司整體稅負(fù)。
4.6個月以后，歐元兌加元會貶值。
因?yàn)轭A(yù)計6個月之后，歐元的通脹率＞加元的通脹率，歐元的利率＜加元的利率。這都會導(dǎo)致歐元兌加元相對貶值。
5.A.內(nèi)部回報率法（IRR）和回收期法
B.相對于以上兩種方法，凈現(xiàn)值（NPV）法一個優(yōu)點(diǎn)是：計算項(xiàng)目可以給股東帶來的財富的絕對值，更直觀地衡量項(xiàng)目的價值。
6.現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本率=2/98×365/20=37.2%
因?yàn)槭褂矛F(xiàn)金折扣的收益率是37.2%高于公司的資本成本16%，因此，應(yīng)該使用供應(yīng)商提供的新政策。
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程老師
2023-09-21 15:44:55 703人瀏覽
哈嘍！努力學(xué)習(xí)的小天使：
考題一般不會出現(xiàn)有多解的情況發(fā)生，如果涉及有多種算法，需要再結(jié)合選項(xiàng)信息進(jìn)行排除。
本題中如果指的是盈余收益率，就沒有正確選項(xiàng)，所以判斷出是股利收益率。
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