問題來源：
Horace公司計劃明年出資$80000000收購新資產(chǎn)，并正在考慮如何融資。明年的業(yè)務規(guī)劃顯示，公司有$15000000的留存收益可用于投資。在外部融資方面，公司與投資銀行家的討論顯示，Horace公司證券的市場條件如下：
票面利率10%的債券可按票面價值出售；
年股息12%的優(yōu)先股可按票面價值出售；
普通股可按$58/股的價格出售。
Horace公司當前資本結構相當理想，如下所示：
財務分析顯示，Horace公司普通股權益成本為16%，所得稅稅率40%。（所有計算均不考慮發(fā)行成本）
問題：
票面利率10%的債券可按票面價值出售；
年股息12%的優(yōu)先股可按票面價值出售；
普通股可按$58/股的價格出售。
Horace公司當前資本結構相當理想，如下所示：
|
長期負債 |
$175000000 |
|
優(yōu)先股 |
$50000000 |
|
普通股權益 |
$275000000 |
問題：
1.確定Horace公司應如何為$80000000資本支出項目融資，考慮所有資金來源。請計算需發(fā)行多少份新普通股，并且列出計算過程。
加權平均資本的應用：
a.債券的融資金額=$80000000×35%=$28000000。
b.優(yōu)先股的融資金額=$80000000×10%=$8000000。
c.留存收益的融資金額=$15000000。
d.普通股的融資金額=$80000000×55%-$15000000=$29000000。
e.增發(fā)新股的數(shù)量=$29000000/$58=500000股。
|
項目 |
金額（百萬） |
資本結構占比 |
|
債務 |
$175 |
35% |
|
優(yōu)先股 |
$50 |
10% |
|
普通股權益 |
$275 |
55% |
|
總計 |
$500 |
100% |
b.優(yōu)先股的融資金額=$80000000×10%=$8000000。
c.留存收益的融資金額=$15000000。
d.普通股的融資金額=$80000000×55%-$15000000=$29000000。
e.增發(fā)新股的數(shù)量=$29000000/$58=500000股。
2.計算可用于評估投資可行性的Horace公司加權平均資本成本。
2.加權平均資本成本的計算：
a.長期負債的融資成本=10%×（1–40%）=6%；由于債券是平價發(fā)行的，所以其票面利率等于到期收益率。
b.優(yōu)先股的融資成本=12%。
c.普通股的融資成本=16%。
d.加權平均資本成本=35%×6%+10%×12%+55%×16%=12.1%。
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項目 |
金額（百萬） |
資本結構占比 |
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債務 |
$175 |
35% |
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優(yōu)先股 |
$50 |
10% |
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普通股 |
$275 |
55% |
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總計 |
$500 |
100% |
b.優(yōu)先股的融資成本=12%。
c.普通股的融資成本=16%。
d.加權平均資本成本=35%×6%+10%×12%+55%×16%=12.1%。
3.指出以下事件分別對Horace公司資本成本可能造成哪些影響（增加、減少、不變）。不需計算。
a.提高所得稅稅率。
b.提高銀行貸款利率。
c.Horace公司的β值受投資者風險預期而降低。
d.公司決定大幅增加資本結構中的債務比例，因為債務是成本最低的融資渠道。
a.提高所得稅稅率。
b.提高銀行貸款利率。
c.Horace公司的β值受投資者風險預期而降低。
d.公司決定大幅增加資本結構中的債務比例，因為債務是成本最低的融資渠道。
對資本成本的影響：
a.如提高所得稅稅率，稅后債務成本將降低，從而降低資本成本。換言之，債務的稅盾效應對該公司而言將更加重要。
b.銀行提高貸款利率時，債務市場的其他人也會提高利率。債務成本的增加將拉高整體資本成本。
c.β值是一個衡量風險等級的系數(shù)。按照資本資產(chǎn)定價模型，權益成本與風險直接相關。風險降低，權益成本也就降低，整體資本成本相應降低。
d.一般而言，債務在資本結構中的比例大幅上升（特別在本例中，當前資本結構非常理想），將給公司帶來更大的風險，從而造成債務成本和權益成本增加。權益成本的增加很可能會抵消債務成本相對較低的優(yōu)勢。此處的結果是資本成本增加。
a.如提高所得稅稅率，稅后債務成本將降低，從而降低資本成本。換言之，債務的稅盾效應對該公司而言將更加重要。
b.銀行提高貸款利率時，債務市場的其他人也會提高利率。債務成本的增加將拉高整體資本成本。
c.β值是一個衡量風險等級的系數(shù)。按照資本資產(chǎn)定價模型，權益成本與風險直接相關。風險降低，權益成本也就降低，整體資本成本相應降低。
d.一般而言，債務在資本結構中的比例大幅上升（特別在本例中，當前資本結構非常理想），將給公司帶來更大的風險，從而造成債務成本和權益成本增加。權益成本的增加很可能會抵消債務成本相對較低的優(yōu)勢。此處的結果是資本成本增加。
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何老師
2023-01-30 15:43:30 1170人瀏覽
哈嘍！努力學習的小天使：
債務融資會增加利息，也就是財務費用，財務費用增加會增加財務杠桿，增加財務風險，所以公司的風險增大。
明天的你會感激現(xiàn)在拼命的自己，加油！
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