問題來源:
ABC公司正在考慮兩個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目的投資決策,下圖反映了兩個(gè)項(xiàng)目IRR,公司WACC(RC),與證券市場線的關(guān)系。
如果公司以WACC作為要求報(bào)酬率進(jìn)行項(xiàng)目評估,則會(huì)有以下結(jié)論:
項(xiàng)目X:IRR<WACC,所以拒絕項(xiàng)目X;
項(xiàng)目Y:IRR>WACC,所以接受項(xiàng)目Y。
很遺憾!這是一個(gè)錯(cuò)誤的決策!為什么?
項(xiàng)目X,IRR=R2,風(fēng)險(xiǎn)為βx;
對應(yīng)同等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,市場回報(bào)率=R1;
從機(jī)會(huì)成本角度而言,我們接受X項(xiàng)目,放棄的是R1,不是Rc。
很顯然,X項(xiàng)目內(nèi)部收益率R2>R1;
因此,應(yīng)該接受X項(xiàng)目。
項(xiàng)目Y,IRR=R3,風(fēng)險(xiǎn)為βy;
對應(yīng)同等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,市場回報(bào)率=R4;
從機(jī)會(huì)成本角度而言,我們接受Y項(xiàng)目,放棄的是R4,不是Rc。
很顯然,Y項(xiàng)目內(nèi)部收益率R3<R4;
應(yīng)該拒絕Y項(xiàng)目。

程老師
2023-07-19 03:41:34 1268人瀏覽
X項(xiàng)目和Y項(xiàng)目是兩個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目,判斷是否應(yīng)該接受,需要看項(xiàng)目本身的內(nèi)涵報(bào)酬率和與該項(xiàng)目同等風(fēng)險(xiǎn)的市場回報(bào)率之間的關(guān)系。而不是比較項(xiàng)目和公司加權(quán)平均的報(bào)酬率相比較,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)不一致。X項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率大于同等風(fēng)險(xiǎn)的市場回報(bào)率,應(yīng)該接受。Y項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率小于同等風(fēng)險(xiǎn)的市場報(bào)酬率,應(yīng)該拒絕。
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