第一個點(diǎn)

當(dāng)Q=0，即投資者將全部自有資金投入無風(fēng)險資產(chǎn)，有：

投資組合的期望報酬率=R_f；投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=0

第二個點(diǎn)

當(dāng)Q=1，即投資者將全部自有資金投入風(fēng)險資產(chǎn)，并且沒有貸入資金，有：

投資組合的期望報酬率=R_m；投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=

連點(diǎn)成線

連接上述兩個坐標(biāo)點(diǎn)（0,R_f）與（,R_m），并向右上方延伸（即借入資金使Q＞1）得到的射線，即為無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合的機(jī)會集

圖示

提示

這條線叫做資本市場線

機(jī)會集直線

由于風(fēng)險資產(chǎn)可以是多種（風(fēng)險）證券組合的機(jī)會集中的任何一點(diǎn)（既可以是單項(xiàng)資產(chǎn)也可以是資產(chǎn)組合），意味著以R_f為起點(diǎn)，可以有無數(shù)條由無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的機(jī)會集直線

有效集

而由無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的有效集，只能是通過R_f點(diǎn)對多種證券組合的有效集所做的切線（該切線位于其它所有可能存在的機(jī)會集直線的左上方，即相對于其他可能存在的機(jī)會集來說，有更低的風(fēng)險和更高的收益），M為切點(diǎn)（市場組合）。該切線MRf即為資本市場線

資本市場線

切點(diǎn)

（1）切點(diǎn)M是市場均衡點(diǎn)，它代表唯一最有效的風(fēng)險資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場價值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，我們將其定義為“市場組合”

（2）雖然理智的投資者可能選擇左上邊緣線上的任何有效組合（它們在任何給定風(fēng)險水平下收益最大），但是無風(fēng)險資產(chǎn)的存在，使投資者可以同時持有無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合（M），從而位于MRf上的某點(diǎn)。MRf上的組合與左上邊緣線上的組合相比，它的風(fēng)險小而報酬率與之相同，或者報酬高而風(fēng)險與之相同，或者報酬高且風(fēng)險小

方程

圖示

特征

（1）自變量（橫軸）：組合的標(biāo)準(zhǔn)差σ

（2）因變量（縱軸）：組合的期望報酬率R

（3）縱截距：無風(fēng)險報酬率R_f

（4）斜率：代表風(fēng)險的市場價格，表明當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差增長某一幅度時相應(yīng)要求的報酬率的增長幅度。以切點(diǎn)M測定資本市場線斜率=

分離定理

的含義

投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，而不影響最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合。其原因是當(dāng)存在無風(fēng)險資產(chǎn)并可按無風(fēng)險報酬率自由借貸時，市場組合優(yōu)于所有其他組合。對于不同風(fēng)險偏好的投資者來說，只要能以無風(fēng)險報酬率自由借貸，他們都會選擇市場組合M。這就是所謂的分離定理

個人的投

資行為

第一階段：先確定最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合M（確定不是決定）

第二階段：考慮無風(fēng)險資產(chǎn)和最佳風(fēng)險資產(chǎn)組合的理想組合（能決定Q的大小）

個人投資者的位置：

（1）R_f（Q=0，自有資金全部投資無風(fēng)險資產(chǎn)）；

（2）R_f和M之間（Q＜1，自有資金一部分投資風(fēng)險資產(chǎn)，一部分投資無風(fēng)險資產(chǎn)）；

（3）M點(diǎn)（Q=1，自有資金全部投資風(fēng)險資產(chǎn)組合）；

（4）M的右側(cè)（Q＞1，以無風(fēng)險利率借入資金再加上全部自有資金投資風(fēng)險資產(chǎn)組合）

圖示

啟示

（1）企業(yè)管理層在決策時不必考慮每位股東對風(fēng)險的態(tài)度。——無論風(fēng)險偏好如何，理性的投資者會選擇市場組合，而不是單一企業(yè)

（2）證券的價格信息完全可用于確定投資者所要求的報酬率，該報酬率可指導(dǎo)管理層進(jìn)行有關(guān)決策

我的理解：市場決定股價，股價決定報酬率，報酬率決定決策所采用的折現(xiàn)率