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不發(fā)股利，股利包含在股價(jià)里，不應(yīng)該提高股價(jià)嗎？

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的衡量 2019-09-20 22:51:54

問題來源：

E公司為一家上市公司，為了適應(yīng)外部環(huán)境變化，擬對當(dāng)前的財(cái)務(wù)政策進(jìn)行評估和調(diào)整，董事會召開了專門會議，要求財(cái)務(wù)部對財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析，相關(guān)資料如下：

資料一：公司有關(guān)的財(cái)務(wù)資料如表1、表2所示。

表1　財(cái)務(wù)狀況有關(guān)資料

單位：萬元

項(xiàng)目	2017年12月31日	2018年12月31日
股本（每股面值1元）	6000	11800
資本公積	6000	6960
留存收益	38000	41240
股東權(quán)益合計(jì)	50000	60000
負(fù)債合計(jì)	90000	90000
負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)	140000	150000

表2　經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量有關(guān)資料

單位：萬元

項(xiàng)目	2016年	2017年	2018年
營業(yè)收入	120000	94000	112000
息稅前利潤	*	7200	9000
利息費(fèi)用	*	3600	3600
稅前利潤	*	3600	5400
所得稅	*	900	1350
凈利潤	6000	2700	4050
現(xiàn)金股利	1200	540	810
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量	8600	9876	13160
投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量	-9800	-13520	-17160
籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量	5440	7404	10680
現(xiàn)金凈流量	4240	3760	6680

說明：“*”表示省略的數(shù)據(jù)。

資料二：該公司所在行業(yè)相關(guān)指標(biāo)平均值：資產(chǎn)負(fù)債率為40%，利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）為3倍。

資料三：為增加公司流動(dòng)性，董事陳某建議2019年預(yù)計(jì)發(fā)行公司債券籌資10000萬元，董事王某建議，改變之前的現(xiàn)金股利政策，公司以后不再發(fā)放現(xiàn)金股利。

要求：

（1）計(jì)算E公司2018年的產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量與負(fù)債比率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

2018年產(chǎn)權(quán)比率=90000/60000=1.5
2018年權(quán)益乘數(shù)=150000/60000=2.5
2018年利息保障倍數(shù)=9000/3600=2.5
2018年現(xiàn)金流量與負(fù)債比率=13160/90000=14.62%
2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=112000/［（140000+150000）/2］=0.77（次）

（2）計(jì)算E公司在2017年年末息稅前利潤為7200萬元時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=7200/（7200-3600）=2

（3）結(jié)合E公司目前償債能力狀況，分析董事陳某提出的建議是否合理并說明理由。

不合理。資料二顯示，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為40%，而E公司已達(dá)到60%，行業(yè)平均利息保障倍數(shù)為3倍，而E公司只有2.5倍，這反映了E公司的償債能力較差，如果再發(fā)行公司債券，會進(jìn)一步提高資產(chǎn)負(fù)債率，這會加大E公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）E公司2016年、2017年、2018年執(zhí)行的是哪一種現(xiàn)金股利政策？說明該政策的優(yōu)缺點(diǎn)，如果采納董事王某的建議停發(fā)現(xiàn)金股利，對公司股價(jià)可能會產(chǎn)生什么影響？（★★★）

E公司2016年、2017年、2018年執(zhí)行的是固定股利支付率政策。
優(yōu)點(diǎn)：使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。
缺點(diǎn)：各年的股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對于穩(wěn)定股票價(jià)格不利，停發(fā)現(xiàn)金股利可能導(dǎo)致股價(jià)下跌（或：可能對股價(jià)不利，或：公司價(jià)值下降）。

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