發(fā)行股票的資本成本=［1×（1+6%）］/20+6%=11.3%

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=3.6%

信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=［（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）］/3=3.4%

稅前債務(wù)成本=3.6%+3.4%=7%

第5年年末轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×（F/P，6%，5）×（1000/25）=1070.56（元）

第5年年末純債券價(jià)值=50×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元）

底線價(jià)值為1070.56元

1000=50×（P/A，i，5）+1070.56×（P/F，i，5）

設(shè)利率為6%

50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65（元）

設(shè)利率為7%

50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32（元）

解得：i=6.25%

由于稅前資本成本小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券市場(chǎng)利率，因此投資人不接受，不可行。

修改方案1：提高票面利率至i

1000=1000×i×（P/A，7%，5）+1070.56×（P/F，7%，5）

i=6%

票面利率至少提高到6%，方案才可行。

修改方案2：降低轉(zhuǎn)換價(jià)格X

1000=1000×5%×（P/A，7%，5）+20×（1+6%）5×（1000/X）×（P/F，7%，5）

X=24（元），轉(zhuǎn)換價(jià)格至少降到24元，方案才可行。

修改方案3：修改不可贖回期n

1000=1000×5%×（P/A，7%，n）+20×（1+6%）n×（1000/25）×（P/F，7%，n）

設(shè)期數(shù)為6

50×4.7665+20×（1+6%）6×40×0.6663=994.45（元）

設(shè)期數(shù)為7

50×5.3893+20×（1+6%）7×40×0.6227=1018.51（元）

因此不可贖回期應(yīng)調(diào)為7年及以上。