期望的回報(bào)率如何確定？
要找到合適的貼現(xiàn)率可以通過(guò)CAPM，實(shí)務(wù)中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和WACC容易得到，其他的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和貝塔不知道怎么得到，能舉一個(gè)實(shí)際投資找貼現(xiàn)率的例子嗎，怎么通過(guò)模型找到的合適貼現(xiàn)率
問(wèn)題來(lái)源：
資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM
l 基本概念：投資人在接受高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，會(huì)要求更高的期望回報(bào)（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）
CAPM公式：Rj = Rf +( Rm – Rf) x β
ü Rj：某證券收益率；Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率
ü Rm：市場(chǎng)組合收益率
ü β值：一項(xiàng)投資對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感度，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。
Rj = Rf +( Rm – Rf) x β
貼現(xiàn)率選擇 小范例
ABC公司正在考慮兩個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目的投資決策，下圖反映了兩個(gè)項(xiàng)目IRR，公司WACC（RC），與證券市場(chǎng)線的關(guān)系。
如果公司以WACC作為要求報(bào)酬率進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估，則會(huì)有以下結(jié)論：
項(xiàng)目X：IRR < WACC，所以拒絕項(xiàng)目X
項(xiàng)目Y：IRR > WACC，所以接受項(xiàng)目Y
項(xiàng)目X，IRR = R2 ，風(fēng)險(xiǎn)為βx；
對(duì)應(yīng)同等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，市場(chǎng)回報(bào)率 = R1
從機(jī)會(huì)成本角度而言，我們接受X項(xiàng)目，放棄的是R1，不是Rc。
很顯然，X項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 R2 > R1
因此，應(yīng)該接受X項(xiàng)目。
項(xiàng)目Y，IRR = R3 ，風(fēng)險(xiǎn)為βy；
對(duì)應(yīng)同等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，市場(chǎng)回報(bào)率 = R4
從機(jī)會(huì)成本角度而言，我們接受Y項(xiàng)目，放棄的是R4，不是Rc。
很顯然，Y項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 R3 < R4
應(yīng)該 拒絕Y項(xiàng)目
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 小結(jié)
l 資本項(xiàng)目的貼現(xiàn)率，應(yīng)該以自身風(fēng)險(xiǎn)(β)評(píng)估為基礎(chǔ)，選擇同等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)回報(bào)率（根據(jù)CAPM測(cè)算）
l 當(dāng) 項(xiàng)目 IRR > 同等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)回報(bào)率；NPV>0；
l 當(dāng) 項(xiàng)目 IRR = 同等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)回報(bào)率；NPV=0；
l 當(dāng) 項(xiàng)目 IRR < 同等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)回報(bào)率；NPV<0；
l 同等條件下，項(xiàng)目年限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大
李老師
2022-01-11 15:08:46 1469人瀏覽
市場(chǎng)收益率也是很容易得到的，每一個(gè)行業(yè)都有它對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)收益率，行業(yè)公司的管理層一般都是了解的；而貝塔值需要結(jié)合公司自身的風(fēng)險(xiǎn)去得到（它的計(jì)算可以利用：可比公司法或是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法來(lái)進(jìn)行測(cè)量，但具體方法CMA中不要求您掌握），這樣再通過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模型就可以得到合適的貼現(xiàn)率了。
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